十一月份，国内热卷价格超预期上涨，主要原因在于消息面降息，各地重污染天气预警的及时救市，使得热卷价格水涨船高。值得一提的是，11月份热卷的厂社库存也呈现双降局面，与去年11月份的断崖式下跌形成鲜明对比。

十二月份，随着各地钢厂的纷纷复产，热卷产量进一步加大是大概率事件，贸易战在整个11月份归于沉寂，但仍不排除特朗普有再次变脸风险为行情添加不确定性。11月份行情拉涨仍在于供给端的收缩，在需求倾向于跟进不足的12月份，价格或存在下行风险。

一、十一月份国内热卷大幅拉涨

     11月份，国内热卷价格大幅度拉涨，各地出货情况较10月份也有所改善。据兰格钢铁云商平台统计，截止11月末，国内热卷4.75-5.75mm均价3777元(吨价，下同)，较上月同期涨161元。价格的拉涨超过不少贸易商预期。

     分地区情况看，华东热卷价格3550-3720元，华南区域价格3630-3840元，华北地区价格3520-3730元。

华北方面，月初天铁检修，邯钢铁水流向C料，承钢检修，包钢检修完毕但由于运费上涨使得发到华北地区的资源不多，使得价格抗性较强。据悉，由于资源不多，华北大户日出货在500吨左右，好时能够达到千吨，期货的拉涨使得商家出货也较为顺畅。月末价格虽有辅修调整，但在供需紧平衡的局面下，价格仍然具有抗性。

华东市场11月份需求相对旺盛，一些机加工厂拿货积极性较强，资源也相对偏紧。东北地区资源到货不多，压港情况稍有缓解，在北材南下不多的情况下，华东需求的旺盛，使得全国热卷价格的重心上移。

华南市场方面，近期涟钢有少量到货，市场薄卷与厚卷资源仍然不多，资源偏紧。近期东北资源到港，港口库存或将有一定回升。据统计截止22日，乐从库存39.82万吨，周环比降3.98万吨，库存下降下降较快。市场大户日均成交在800吨左右，中户日均成交在400吨左右，出货量尚可。不过经过了连日的拉涨，商家恐高情绪早已发酵，操作谨慎观望。

                     图1  2019年10月国内热卷价格走势图

二、钢厂盘价稳中上涨

11月共有11家钢厂出台了热卷价格政策，价格以稳中小涨为主，其中宝武钢厂价格以稳为主，柳钢、涟钢多次小幅上调价格，对于11月份行情拉涨，也超过一些钢厂预期，沙钢月初大幅下调价格110元，对于11月份行情显悲观。12月份，经过了11月份行情的拉涨后，热卷价格或会出现一定调整，但由于目前热卷产量不高，商家库存压力不大，后市而言价格暴跌的可能性不大。

表1 11月钢厂盘价汇总表

三、11月份三家钢厂出台检修计划

11月份，安钢三家钢厂出台了检修政策，影响热轧总量近30万吨供给。此外，各个钢厂或调整生产结构，或运费制约使得热卷供应和库存双降，贸易商库存压力不大，出货量尚可，使得价格呈现一定回升。

 表2 11月钢厂检修汇总表

据兰格钢铁网统计，截止11月下旬热轧钢厂产量334万吨，周环比增加1.52%，钢厂库存77万吨，周环比降低3.75%。社会库存方面，据我网数据，截至11月29日，国内热卷库存172.20万吨，月同比降低14.33%。热轧厂社库存在11月份出现双降，使得价格抗性较强。

                             图2 热轧产存走势图

四、后市预测：

1 逆周期调节继续加强 新产能或成强弩之末

在全球经济下行压力加大的情况下，后市逆周期调节会继续加强，11月央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，可见货币继续呈现宽松格局，对于价格的提升起到积极作用。另一方面，据中钢协数据，2019年前10个月累计中国粗钢表观消费量约为78153万吨，同比增长8.2%，今年年内总产量超过10亿吨基本板上钉钉，产量买上新台阶。而新增产能在19年的集中释放，产能利用率也得到了较大消化，明年粗钢产能增量或将趋缓，产量或有可能成为强弩之末。

2 休战 12月贸易关系仍存不确定性

经过了13轮贸易战磋商，中美贸易谈判11月份暂时休战，贸易战的缓解是为期货保持高位关键因素，12月份贸易战仍然面临不确定性，进而成为价格的转折。11月份热卷价格超预期增长的关键因素在于消息面利好的连续刺激，对摇摇欲坠的价格形成救市，热卷均价较上月拉涨161元，若12月份贸易战再次发酵，不排除价格有回落风险。

3 库存继续下降 冬储未提上日程

截止11月末，国内热卷库存172.20万吨，周环比降2.50%，目前贸易商库存压力不大，对于12月份冬储，贸易商没有明显计划，对于12月份行情持悲观态度较多，一些贸易商没有冬储打算。加之目前钢厂热卷利润较低，一些钢厂铁水已经向长材转移，12月份若供给出现缺口，那么将有利于热卷价格的抬升，进而刺激冬储需求，不过12月份随着钢厂的开工，供给较十一月份增加的可能性较大，今年大规模冬储的可能性不大。

综上所述，11月份价格大幅拉涨后，短期内在供需维持紧平衡格局的情况下，价格将进入窄幅调整期，在中下旬左右，待钢厂定单消化完毕，又没有刺激大规模冬储情况下，预计热卷在12月中下旬左右或有下跌可能，价格跌幅在50-100元左右。