由于公共卫生事件的影响，2020年开春的钢市行情受到了空前的冲击，国家积极推动复工复产，2月底钢铁行业缓慢启动，价格呈现低位运行，至5月阶梯上涨，6月高位横盘。外围环境全球疫情发展关联金融经济环境及各国逆周期调节，供需基本面产量优先于需求启动，补偿试需求过渡，经济复苏进入爬坡阶段，恢复进程趋向缓和。国内焊管市场价格呈现“快涨慢跌”趋势，原料带钢库存持续走低，焊接钢管管厂不饱和生产启动，叠加今年积极推动老旧小区项目改造工程需求释放，供应缺口带动强势支撑，利润下滑引导高产高收。

一、2020年上半年管厂高利润态势下滑 市场“南北价差”收缩

2020年国内钢材市场整体营商环境压力增加，上半年价格走势呈现低起点、阶梯上涨、缓慢下跌的“w”字特征，价格涨跌高频带在2月底至4月初，其中焊管管厂出厂挂牌价以唐山友发4寸（3.75）为例峰值4000元，较谷值3600元上升400元，分别出现在6月底及4月初；市场十大城市焊管4寸(3.75)为例峰值4158元，较谷值3913元上升245元，分别出现在6月底及4月底。高利润态势得益于年初供应不饱和生产及需求补偿式爆发构成的供需错配，管厂焊管出厂价与原料热轧带钢价格价差高点达400元左右，6月份回落至仅70元，生产成本倒挂；而同时南方市场传统梅雨季节的到来，以南京焊管4寸（3.75）为例与管厂出厂价差由年初高点500元回落至230元。

图1 2019年1月至2020年7月国内主导地区焊管价格走势图

二、2020年1-6月国内焊管市场供需情况分析

1.焊管品种供应复苏优先于需求

尽管疫情影响生产同比往年推迟，但根据统计局最新数据显示，2020年5月我国焊接钢管产量为587.5万吨，同比增长16.9%。1-5月焊接钢管产量为2051.2万吨，较去年同期2035.2万吨增加16万吨，同比增长0.79%。

图2 2019-2020年5月统计局焊管产量走势图

图3 河北地区主导焊接钢管管厂库存变化情况

据兰格钢铁云商平台监测数据显示：截至2020年7月初天津唐山邯郸11家主流管厂统计厂内原料带钢库存44.7万吨，比去年同期增17.05万吨；焊管库存12.7万吨，比去年同期增4.55万吨；镀锌管库存19.29万吨，比去年同期增3.49万吨；日均成交量4.28万吨，比去年同期降0.36万吨。累库增长率分别为年同比61.66%、55.83%和22.09%，原料、焊管两大库存数据均超去年同期50%以上。

图4 河北地区主导焊接钢管管厂日均成交情况

分阶段来看：

春节后27省发布通知企业复工时间不得早于2月9日24时，2月15日前津冀地区主流管厂仅个别厂区实行销售轮流值班制(生产未复工)，供需基本停滞，2月中下旬大部分管厂陆续复工，但因工人到位不足开工率50%左右。市场各地复工日期在2月19日-3月10日不等，灵活办公形式为主，资源流通等通畅程度不一。

3月份复工之季，国家大力提倡复工复产，而资本市场暴涨暴跌，国外病毒疫情爆发，国内唐山、武汉等地区疫情管控情况仍然严峻，3月份中旬之前天津、河北地区主流管厂基本保持50%左右的开工率，3月下旬生产加速。预期导向供应优先于需求面复苏，届时大部分市场销量在去年农历同期的30%左右。

需求爆发期出现在疫情恐慌情绪释放后的4-5月份，石油战、疫情警戒阶段性结束，超过44个国家出台政策托底经济，宏微观表征稳字当头。下游企业开工基本恢复正常，全国规模以上工业企业平均开工率99%，人员复岗率94%,全国中小企业复工率为84%。前期疫情抑制的需求持续释放，加上二、三季度是赶工期的最好时机，需求强度高于2019年。焊接钢管品种厂商持续以超出同比20%左右的换库节奏经营，小管紧缺现象持续，贸易甚至一度销售在途资源。十三届全国人大三次会议5月22日召开，2020年去产能阶段性政策的作用逐步淡化，重点强调“两新一重”并两次提及城镇老旧小区的改造项目。

2、2020年上半年焊管进出口同比下降

据海关最新统计显示，2020年1-5月我国累计出口焊管129.24万吨，比上年同期的161.29万吨减少32.05万吨，同比下降19.87%；其中5月份出口焊管34.21万吨，环比下降4.2%。2020年1-5月我国累计进口焊管5.34万吨，比上年同期的8.11万吨减少2.77万吨，同比下降34.16%；其中5月份进口焊管0.91万吨，环比下降24.00%。1-5月累计净出口焊管达到123.90万吨，同比下降19.11%。

3.成本端价格高坚挺 产量高供应

2020年上半年原料方坯价格以150*150mm普碳为例，截至6月30日，唐山地区出厂直发价格3300元，与春节前价格持平，较年初最低点价格上涨300元，较2019年同期价格3620元低320元；热轧带钢价格以232mm系列窄带为例，截至6月30日，唐山瑞丰热轧带钢价格3680元，较春节前价格上涨60元，较年初最低点价格上涨530元，较2019年同期价格3880元低200元。

图5 2019-2020年7月原料方坯、带钢价格走势对比

据兰格钢铁云商平台监测数据显示：截至2020年7月初唐山地区11家145mm带钢厂13条轧线，开工率69.23%，产能利用率75.31%较去年同期高34.71%；16家232mm以上带钢厂29条轧线开工率82.76%，产能利用率71.33%较去年同期高5.54%.产量已经接近峰值.巴西淡水河谷公司首席财务官表示该公司的目标是2020年生产3.1-3.3亿吨铁矿石，或在下半年加大产量。同时，七月至金九银十期间仍处传统生产旺季，预估全国粗钢日均产量超过300万吨，因此供应缺口将逐步缓解，库存同比或将维持不降反增的现象，至第四季度随需求季节性萎缩，板带材产量惯性减少。

2020年下半年需求仍有低估机会

一、国内外宏观数据修复逻辑转变分化布局

宏观统计数据将由环比恢复逻辑转向同比增速逻辑。6月中国官方制造业和非制造业PMI较上月分别上升0.3和0.8个百分点，至50.9和54.4，印证经济运行自3月以来持续加速.不过从分项指数来看，汽车、家电需求相关企业对未来三个月行业发展趋势总体看好，而其他相较谨慎；大型企业PMI为51.6%，中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%，内需政策对小企业拉动的有效性值得关注。钢铁行业来说，PMI指数50.7%，钢厂产出指数53.6%，新订单指数50.5%等均出现回落，而成品材库存指数55.4%大幅回升，表明6月开始行业供需结构有所转变，钢铁行业PMI或将继续小幅回落。

6月欧美经济复苏迹象明显，制造业新出口订单指数和进口指数分别为35.3%和45.3%，但数值仍位于临界点以下。同时海外疫情情况未有拐头迹象，美洲、中东等地区疫情形势仍然严峻，外需有继续回落的可能，这也将导致国际金融市场风险。另外，钢厂出口报价明显高于国际钢价水平，钢材出口同比或将继续下降。

二、重大工程提速 地产投资放缓

今年上半年，全国铁路固定资产投资完成3258亿元，超去年同期38亿元，同比增长1.2%。

相比往年，今年旧城改造涉及资金规模巨大。据财政部、发改委披露的2020年全国财政收支数据显示，“做好城镇老旧小区改造”等内容均包含在6000亿元中央预算内投资与3.75万亿元地方政府专项债券投资项内。同时，今年中央财政还安排城镇保障性安居工程补助资金707亿元，重点支持城镇老旧小区改造和发展租赁住房。从地方政府专项债的发行节奏看，截至5月新增地方政府专项债累计发行2.15万亿，也就是说6-12月尚有1.6万亿额度有待发行，用于偏基建类的新增专项债规模大约会较去年增加2.9万亿左右的水平。目前基建处于赶工的状态，预计淡季过后大概率需求恢复，同时下半年还会存在基建投资的小高峰。

地产行业因疫情冲击今年一季度土地成交，也将影响下半年开工面积的多少。因此各地及时应对对拿地及预售面实施宽松政策，同时发起遗留整改项目的积极推进，房企建安工程需求方面有较强韧性。

三、成本高位焊管上下游链条利润存修复诉求

回归基本面，由于铁矿石和焦炭价格的上涨，成材利润经历由扩张到相对收缩的过程。截至6月30日山东焦化利润突破400元，远超钢厂利润270元，长流程企业盈利面达到95.24%的历史最高水平。以6月28日统计唐山地区钢坯含税成本在3028-3220元测算，长流程带钢钢企利润在260-452元，短流程调坯窄带钢企利润在140元，直缝焊管钢企利润在-40-20元。钢坯净利润与带钢-钢坯价差之间出现了少见的倒挂，正常情况下两者之间存在至少100元以上的正差值。随原料供需拐点的到来，钢坯供应缺口支撑钢坯价格的态势扭转将成为带钢与钢坯之间的价差修复会向下的重要因素，而7月下旬大概率出现高位拐点，8月以后基本可以印证需求恢复力度，从而进入新的供需平衡。

综上所述，2020年我国疫后经济整体仍面临诸多挑战，总的来看全球性生产、经济、金融面的动荡，国内随经济面逐步企稳于往年的前提下资金面边际收敛的变动，供需面修复节奏的把控，疫情管控影响灵活常态化等等都会引起钢铁行业的快速应变。而需求面虽然恢复速度整体超出年初预期，但非均衡性，分区域性，分行业性的特点亦将导致后续政策整体的方向会更加分化。因此，高性能、高技术、高品质的高端钢材将成为钢企开拓市场的关键。国内焊接钢管标杆企业已陆续向镀锌无缝管、不锈钢管等产品优化出发，由上半年冲量保销售的思路向争利润方向转变，因此钢管供应多数不会出现紧俏格局，库存压力或于四季度体现，而需求面的低估机会、产业和宏观利好政策出台，或在一定程度上抑制下行空间。预计2020年下半年国内焊接钢管品种将高位倒“v”字运行，300-400元较大幅度以内调整大大减少。