10月大环境整体强势，小长假后9月社会融资和新增信贷数据超预期出台，资金盘面带动投资需求扩张，旺季需求脉冲式释放，原料价格强势带动钢价上涨。其中焊管镀锌管价格累计上涨百元左右，交投顺畅，贸易、终端间资源轮转节奏加快。

一、十月国内焊镀管价格连涨后高位运行

  管厂方面：10月份，国内焊管、镀锌管出厂价格上涨节奏出现分化，利润窄幅修正。截止目前唐山地区焊管实际出厂价3980元，镀锌管实际出厂价4540元，分别较9月30日上涨60元、70元，与原料间价差110元、560元，焊管利润重回压缩，镀锌管与焊管之间的价差继续缩小。尤其10月天津0#锌锭价格大幅上涨,较9月30日累计涨300元，核算当前用锌成本提高至390元/吨左右，因此镀锌管价格相对抗跌，但成本增加再次挤压利润。市场方面：节后市场逻辑发生变化，整体表现地域分化，局部高库存高需求高预期，供需两旺的特点。节前部分地区大户贸易囤货正常库存20%-30%左右，旨在助力全年计划量的完成，同时节后需求亦回馈日均千吨左右的爆棚出货量，但总体以快速轮库为主导，投资囤货比例低。贸易价格普遍保持高位平衡，微利态势。

  据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至10月30日，全国4寸(3.75)国标焊管平均价格为4237元比上月同期上涨52元，全国4寸(3.75)镀锌管平均价格为5049元比上月同期上涨34元；河北地区主导管厂4寸(3.75)焊管出厂挂牌价格为4080-4300元比上月同期上调80-140元，河北地区主导管厂4寸(3.5)镀锌管出厂挂牌价格为5130-5870元比上月同期上调80-160元(见图1)。

图1国内焊管、镀锌管价格走势图

二、影响焊管镀锌管市场十月份走势的重要因素分析

专项债主导向棚改、旧改倾斜  终端需求延迟性、集中释放

  央行公布金融数据显示，9月金融数据好于市场预期，人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元；M2同比增长10.9%，较上月末高0.5个百分点；社会融资规模增量为3.48万亿元，同比多增9630亿元。分析认为，表外和政府债券是9月支撑社融超预期的关键，另外专项债资金投向基建的比例降低至40%以下，有较大比例的资金投向了棚改和老旧小区改造等。月内随资金紧张情况得以缓解，叠加经济的内生增长动能复苏，消费、制造业生产等指标好于预期。据国家统计局数据显示，1-9月份，全国房地产开发投资103484亿元，同比增长5.6%，增速加快1.0个百分点，单月增速仍保持在高位。制造业9月份增加值同比增长7.6%，加快1.6个百分点。其中金属制品业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业等用钢行业，增加值均高于制造业整体增速。

  从数据来看，前三季度新开工项目计划总投资同比增长14.6%，比上半年加快1.1个百分点，四季度经济回升将趋缓，但仍然处于恢复通道。同时，来自国家气候中心消息，预计今冬将形成拉尼娜事件，冬季达到峰值，不利于北方的施工建设。冬季前尤其11月份赶工需求尚在，预计表观消费将仍处于相对偏高的位置。

停限产阶段性强   供应面高产高库存态势持续

  据中国钢铁工业协会最新数据显示，2020年10月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2173.28万吨、钢材2076.56万吨；平均日产粗钢217.33万吨，环比增长0.14%，同比增长11.24%；钢材207.66万吨，环比增长1.95%，同比增长10.21%。（见图2，图3)。月内重污染及停限产政策断断续续进行。兰格钢铁首席分析师马力表示，从采暖季限产政策来看，唐山限产总量在1200万吨左右，比去年减少400万吨；且从执行的角度来看，今年唐山及其他区域限产政策也大概率松于前两年。按目前的生产态势及限产趋势来看，2020年10月粗钢日均产量仍将保持在300万吨以上，四季度平均日产量在290万吨左右，预估四季度粗钢总产量26680万吨，全年粗钢产量在104840万吨，同比增长5%左右。另根据海关统计数据显示，今年9月中国进口钢材288万吨，环比增长28%；出口钢材382万吨，环比增长4%，进出相抵后，净出口94万吨。但是，今年是钢铁产能置换项目集中投产年份，据兰格钢铁研究中心不完全统计，2020年投产炼铁产能约7025万吨，炼钢产能7461万吨，预计投产的产能中，70%计划在2020年四季度投产，新建产能生产效率提高，可能将加大市场的供给压力。

图2重点钢企粗钢日均产量（旬报）图

图3重点钢企钢材库存（旬报）图

  管厂方面：据调查，天津唐山邯郸主流管厂统计：10月30日，厂内原料带钢库存40.22万吨，比上月同期增1.32万吨，比去年同期增12.96万吨；焊管库存11.6万吨，比上月同期降1.9万吨，比去年同期增3.8万吨；镀锌管库存18.89万吨，比上月同期降2.57万吨，比去年同期增5.04万吨；日均成交量4.49万吨，比上月同期增0.94万吨，比去年同期降0.635万吨。从数据来看，华北地区主导焊镀管厂厂库总体库存70.71万吨左右，比上月同期降库3.15万吨，比去年同期高23.83万吨。节日期间部分管厂停产3天，节后产能恢复，在统计管厂产能利用率93%左右，较9月同期增2%，利润空间压制下，厂家库存控制在总体任务量的一半或以下。（见图4）

图4天津、唐山、邯郸主流管厂统计图

  原料方面，10月国内带钢市场在延续前期的拉涨趋势后，步入频繁涨跌横盘。截至10月29日唐山热轧带钢(2.5*355mm)瑞丰3860元，比上月同期上调140元，唐山145mm系列带钢经安3820元，比上月同期上调150元，坯-带差380元，仍相对高于钢坯净利润百元左右，正常情况下两者之间存在至少100元以上的正差值。生产上，10月24日本网监测唐山地区11家145mm带钢厂开工率87.36%，月环比减0.81%，产能利用率76.98%，月环比增0.79%；232mm以上带钢厂开工率86.31%，月环比减10.17%，产能利用率72.95%，月环比减1.88%；唐山热带库存27.44万吨，较上月同期下降1.53万吨左右。月内环保限产阶段带钢供需双降，目前依旧处于紧平衡状态。月底至11月中上旬华北地区带钢生产企业集中出台检修计划，涉及长流程带钢生产企业，9条轧线检修，预计影响带钢日产量3.9万吨左右。不过带钢利润达到了当前整个产业链的最高水平，长流程带钢厂家利润达379元，短流程带钢厂家利润同样高达210元。钢厂利润支撑下产量或继续维持相对高位，11月份带钢价格仍有上调概率。

  华北带钢会议10月精神：355mm以下执行3790元，356-450mm执行3800元，451mm以上执行3810元；11月指导价4000元现金含税，承兑加60元。

  邯邢带钢会议10月结算价：SPHC3870元，热卷普碳（1010系列）3860元，中宽带结算3810元,窄带结算3800元。

  邯邢带钢会议11月指导价：窄带3950元，中宽带3950元，热卷普碳（1010系列）4000元，SPHC4000元，下月承兑大行70元，小行80元。

  宏观资金政策支撑市场预期

  央行调查统计司司长阮健弘近期表示，今年受疫情影响，宏观杠杆率会出现阶段性上升。允许信用宽松是对实体经济强劲的政策支持，在推出经济内循环的背景下，下半年财政可能大幅扩张，接力货币宽松成为支持经济的主要着力点。数据显示，9月末广义货币(M2)余额216.41万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5个百分点；狭义货币(M1)余额60.23万亿元,同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点。M2与M1剪刀差短期走阔，随着财政资金到位，剪刀差会进一步收窄。

  预测：十月宏观政策积极及供需基本面良性偏好加持主导“银十”行情，30日上午举行新闻发布会，介绍十九届五中全会精神，建构经济双循环发展格局，在更高水平上扩大对外开放。可以预见逆周期政策将继续支撑经济的发展，随宏观导向刺激进入实体经济，钢材的商品属性对价格的决定性增强，成本和供需对价格的影响显得更加重要。11月采暖季限产政策将会增多，频繁阶段性特征或成常态，需求持续性与高供应间的博弈是影响未来黑色市场走势的关键。其中，焊接钢管品种由管厂主导的控库冲量保销售的思路为价格向上带来了想象空间，整体市场供需格局或维持理性阶段，中旬前价格面尚有一定短线冲高支撑。