2022年国际形势复杂，国内政策拖底对冲，而上半年国内经济仍然承受疫情反复加重需求收缩，保供冲击需求缺口的局面。随强预期逐步回归弱现实，钢材价格整体先扬后抑，供需矛盾逐渐激化，6月出现全产业链利润收缩至亏损加剧。焊镀管厂商供给端灵活应对供强需弱局面，但难逃钢价调整速度较快。下半年原料供需宽松趋势，钢厂亏损周期超预期，产业矛盾有望缓解，需求依托项目密集落地及需求回补，整体供需修复性回升，下半年钢材价格逐步筑底后或现阶段性反弹，同时，钢企利润也将有所修复。

一、供需同降 库存累积

上半年全国粗钢产量4.36万吨，同比减少3066万吨，降幅6.58%；上半年粗钢消费量4.00万吨，同比减少4732万吨，降幅10.59%；截至7月8日，全国钢材库存1364.7万吨，同比去年同期累库39.4万吨，增幅2.89%；同时，唐山地区钢坯库存96.4万吨，同比累库62.8万吨，增幅65.15%。上半年日均铁水产量240万吨左右，假设全年产量平控，下半年铁水产量回落预期后置，且下降空间有限。

1、2022年1-5月我国焊接钢管产量同比下降5.52%

  据国家统计局公布的数据，2022年1-5月，我国焊接钢管产量2204.2万吨，较上年同期下降5.52%，较2020年同期增长5.79%；其中5月环比增长0.6%。（详见图1)。

图1 2019-2022年国内焊接钢管产量示意图

 焊镀管厂产能走势与往年趋同，但更具灵活性。1月中旬左右冬奥会管控供应端消息发散，停产停工晚于往年，南方部分管厂产线在28日-29日左右停工。焊管尤其是镀锌管春节后产量恢复慢于往年，2月中旬生产管控有所放松。进入3月，河北多地连续两次封控，长达51天，管厂向外发运运力较低，焊镀管生产企业产能利用率最高下降了32.55个百分点。其他时间管厂整体开工率基本灵活把控在75%左右，上半年在统计管厂平均产能利用率69.97%，较去年下降5.87个百分点。供需基本面虽有一定改善，但今年各品牌资源竞争激烈，下半年淡季阶段管厂多是按需灵活控产，整体产能相较平稳，利用套期保值等工具规避风险，从而实现利润回归。

图2 在统计焊接钢管管厂产能利用率走势

焊镀管库存峰值显著低于2021年同期水平。 据兰格钢铁云商平台监测数据显示，2022年焊镀管厂商冬储水平偏低，且继春节累库峰值后一路去库。春节前后，焊镀管厂原料储备多至2月用量，加工类及协议贸易商整体库存控制在15-20天销量左右，储货量在正常库存的10%-30%之间。截至6月30日数据，在统计管厂总库存66.7万吨，比年初高点86.22万吨降19.52万吨，下降22.64%；比上年同期降23.6万吨，下降26.14%。国内在统计焊管社会库存87.95万吨，较年初下降1.59%，降库速度远低于往年。

表1 在统计焊接钢管品种供应端变化

2、国内焊接钢管进出口量仍处于低位通道

1-5月国内焊接钢管出口量同比下降38.03%

  据海关总署统计数据显示，1-5月，我国进口焊管61456.453万吨，同比下降38.03%，高于钢材进口量的降幅21.5%（详见图3)。

图3 2019-2022年国内焊管进口量对比

1-5月国内焊接钢管出口量同比下降14.60%

  海关总署发布数据显示，2021年1-5月，我国出口焊管1373722.471万吨，同比下降14.60%，高于钢材出口量的降幅10.5%。其中，二季度较一季度环比增长11.39%。

图4 2019-2022年国内焊管出口量对比

全球加息周期下，海外经济由过热转为滞胀，外部环境多空因素充斥，整体进口量继续维持低位，出口量波动明显但同比下降。上半年钢铁业新出口订单指数连续处于收缩区间，最新数据47.1回归荣枯线边缘，出口量转折来自于俄乌冲突事件，下半年出口仍有一定结构性增长机会。不过，加息深入最终会向需求传导，部分机构认为美国经济有衰退的风险。经济合作与发展组织6月8日发布报告，将2022年全球经济增长预期从此前的4.5%下调至3%，并预测2023年全球经济增长将进一步放缓至2.8%。

二、下半年经济依托项目落地及需求回补

  根据统计数据测算，今年上半年，全国粗钢表观消费量约4.16亿吨，同比下降8.6%（2021年1-5月份，全国粗钢表观消费量修正为4.55亿吨）。

  密集落地期，下半年基建投资有望再提速。今年开年宏观政策总基调强化跨周期调节，发力适当靠前。2月固定资产投资增速12.2%，其中基础建设投资增速8%，充分发挥支撑引领作用。1-5月份，基础设施投资同比增长6.7%，增速比1-4月份加快0.2个百分点，比全部投资增速高0.5个百分点。从5月各项高层经济会议即强调确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。下半年货币和财政政策在总量和结构上将继续发力，在较上年增加300亿元的多项资金支撑下，或将迎来项目落地高峰期，从而带动耗钢需求回暖。

  预计下半年房地产行业弱企稳，环比有所改善。前半年地产方面利好频发，整体融资环境积极改变，从3月份以来，无论是新增信托贷款，还是新增房地产债，收缩幅度均明显收窄。不过，政策限制始终存在，在房地产企业授信大幅下降的情况下，房地产企业很难通过融新抵旧。另外，房产销售亦是重要资金来源，近三年占比近51%。回顾上半年，今年2月提出了预售资金监管方面的宽松政策，随后各地陆续放松限购、限贷、限售，发放购房补贴，推出房票安置等政策。不过，3、4月开始地产商动作从融资在建施工转向向存量项目倾斜后，疫情影响下，多地楼盘停工，而2022年为房企美元债兑付高峰期，易引发资金暴雷危机。在今年新开工普遍后延的情况下，下半年没有贡献增量预期，地产用钢需求在现有存量项目上更有改善空间。

 图5：房地产新开工面积增速（累计）

  从焊镀管品种来看，截至6月30日，上半年在统计11家管厂日均出货量2.69万吨,同比去年同期下降26.90%，同比2020年同期下降30.49%，其中6月环比上月增长1.32%，上半年高预期、高供应持续发酵，但需求受疫情等影响，持续后延，管厂日均出货峰值4.2万，为农历春节前的冬储阶段。上半年在统计国内各区域贸易商日均出货量峰值在3月初，均值下滑24.63%，其中6月处于上半年平均日出货量中线上方水平，较均值增长9.19%，较年内峰值下滑17%。7月价格跌势超出预期，终端实际需求释放仍将有限，预计7、8月份仍是一个高库低需的景象；同时，钢材产业链亏损程度亦超预期，关注库存的下降斜率变化。

图6：在统计主导焊镀管厂日均成交量

三、成本重心下移 钢材全产业链亏损超预期

  从兰格成本指数变化来看，上半年，原料引领钢市高开高走，随后成材、原料价格混乱下跌，成材跌幅大于原料，钢铁产业链陷入亏损。焦炭六轮提涨四轮提降，价格同比去年仍高23.42%；铁矿石整体均线较去年同期下移明显，62澳粉港口现货价格指数比年初涨5.14%，但较去年同期跌43%。

表2 各品类原料上半年涨幅

  下半年原料供需预计宽松。截止2022年7月1日调研统计，上半年煤炭产量21.9亿吨，同比增长11%；焦化产能净新增产能1321万，也将在下半年体现。按照季节性规律，下半年全球铁矿石市场将迎来供给加速释放潮，预计三季度比二季度增加800-900万的水平，下半年铁矿石进口量环比上半年高3800万吨，6月底到7月初铁矿石港存已到累增拐点，四季度可能出现高点。因此价格仍将呈现均价继续下移。

  我国的粗钢产能仍然维持在超过13亿吨的水平，今年可能出现边际过剩的迹象。国家统计局数据显示，上半年全国粗钢产量52688万吨，同比降6.5%，除河北、天津、内蒙、浙江外，21省同比增超10%。

 连铸连轧带钢整体上退多增少，规格间价差同比去年有所修正。据兰格钢铁网统计数据监测，截至6月30日，唐山355系列同比680系列以上规格、355系列以下规格价差分别修正至100元和40元。3月份，疫情爆发，外地资源流入河北，中宽带、热卷相互替代的趋势仍然明显。2021年12月起热轧钢企完成产量平控任务陆续开启复产，山西新增约千万吨产能，2022年以高供给但存结构性缺口预期开局。1-6月在统计钢厂热轧带钢产量3782.56万吨，较去年同期下降20.84%，但唐山地区带钢库存66.94万吨，同比去年增长56.90%。若按产能平控政策推算，下半年带钢产能释放空间仍有5237万吨左右，北方供应缺口尚不能匹配需求端的缺失。

图7 2022-2021年上半年全国带钢钢厂产量对比

年中钢企利润均值达历年新低，但二季度末供应仍相对稳定。上半年钢价跌至2020年12月以来新低，跌破厂商冬储价位，自3月起全国在统计钢铁企业盈利率由83.55%逐步下降至6月下旬的15.15%。进入5月西北、西南等钢企联合呼吁主动减产，兰格钢铁网调研的全国主要钢铁企业高炉开工率已连续四周下降，但整体仍处于相对高位，7月份前两周全国百家中小钢企高炉开工率79.3%，较6月下降2.3个百分点。随亏损周期超出预期，兰格钢铁研究中心估算7月全国粗钢日产将从6月的300万吨下降至280万吨左右，下半年从平控角度出发再降空间有限，粗钢日均产量估算在270万吨左右水平。

上半年焊管企业盈利一直由焊管、镀锌管两品种相互补充，监测焊管与原料带钢间价差、镀锌管与焊管间价差走势处于反向走势。上半年焊管与带钢价差均值121元，镀锌管与焊管价差均值766元，管企总体盈利处于亏损边缘。核算盘面利润，一季度唐山地区焊管企业即期盈利水平在-265至130元，平均盈利-49元，二季度则处于-180至225元，平均盈利68元。下半年管企遵循灵活控产，整体利润空间将保持相对平稳的区间，9月旺季有提高空间，而四季度将再次承压。

图8 2022年唐山焊镀管较原料价差走势图

四、价格前高后低 强预期回归弱现实

  上半年焊管价格震荡冲高后快速回落，5-6月跌势加速。以唐山4寸3.75mm焊管出厂价为例，一季度焊管价格震荡抬高，实际出厂平均价格5021元，二季度连续下降，焊管实际出厂平均价格5016元。其中，6月30日，唐山焊管出厂价4470元，较年内高点下跌860元，跌幅16.14%。

图9 2021-2022年唐山焊管出厂价走势图

五、下半年钢市趋势预判

  去年底的中央经济工作会议就已经预判，今年国内经济发展将面临需求收缩、供给冲击以及预期转弱三重压力。国家统计局发布的数据显示，一季度GDP同比增长4.8%，二季度 GDP 同比增长 0.4%，前二季度GDP同比增长2.5%，低于预期。

  上半年美联储鹰派言论加重，7月加息100个基点言论强烈，海外市场交易逻辑转向“紧缩预期”。下半年中国经济将面临外需减弱、地缘贸易保护等外溢风险，出口对经济增长的贡献率将呈现波动下行。

  另一方面，今年以来，美元较欧元、人民币、日元分别升值12.31%、5.7%和19.14%，海外各国不得不被迫跟随，全球加息周期进一步启动，将成为国内通胀的主要风险点。下半年PPI同比增速的中枢或继续下移，但CPI同比增速的中枢或将明显抬升，宏观政策持续宽松承压。下半年需注意货币政策方向是否通过公开市场缩量等出现边际变化，而财政专项债发行额也已完成全年额度95%左右。

  因此，下半年，内需将替代外需成为稳定宏观经济大盘的关键。中国银行研究院发布《2022三季度经济金融展望报告》预计三季度及全年GDP分别増长3.2%-6%和3.2%-4.7%。

  对于钢材市场逻辑，价格将由成本引领向需求支撑转换，供需基本面矛盾有望缓解。在原料供需相对宽松预期下，预计下半年原料价格均价继续下移，成材利润有所修复。

  对于焊镀管品种，下半年预计产能新增有所放缓，但下半年仍将同比去年有小幅增长，整体供需转向修复性回升，价格运行区间在3800-4300元。

  对于需求方面，基建投资会进一步提速，增速将高于上年。其中，关注宏观会议一再提及的水利工程、交通基础设施、地下综合管廊项目等，形成实物工作量对焊管品种的带动。房地产方面，上半年土地推出面积和成交面积同比分别下降44.3%和55.6%，其中成交面积处于2009年以来同期最低水平，推算下半年地产新开工同比继续下降，环比数据修正，销售>竣工>投资>施工>新开工。