“黑金月谈”是弘则研究和兰格钢铁网两大机构合力打造的黑色商品的线上论坛。弘则研究、兰格钢铁网两大机构聚焦宏观、产业，每月复盘黑色系行情逻辑，研讨分享交易策略，期待为黑色产业和投资人士提供一个中立、客观和有价值的行业参考。

嘉宾讲师团队及核心议题：

黄溢 弘则研究高级宏观分析师（海外衰退和国内房地产的情况？）

白昕 弘则研究高级钢材分析师（钢材四季度的需求能否出现转机？）

张丰睿 兰格钢铁网铁矿高级分析师（四季度对铁矿石市场影响的关键点？）

裴亚梅 兰格钢铁网焦煤高级分析师（焦煤紧张局面何时缓解？焦炭成本支撑能否延续？）

主持人：弘则研究黑色分析师 姜梦恬

黄溢：海外衰退和国内房地产的情况？

1. 海外衰退的结果是确定的，时间点可能是明年的二季度，如果美国衰退，中国的出口也会受拖累。

2. 海外钢材的需求收缩，至少要持续到美联储降息之后。

3. 服务的消费比较强，因为美国的劳动力市场相对紧张，职位空缺比较多。

4. 对于海外需求的压制会持续，衰退的路径终点是确定，而需求将逐渐放缓。

5. 国内宏观方面，主要看房地产需求，从销售边际改善能看出地产不会变得更差了。施工活动在保交付的支持下也在边际修复，但不会很快见效，会在在未来相对较长的一段时间得到解决。但地产新开工连续四个月出现40%的负增长，对前端品种有拖累，短期还会被市场交易。

白昕：钢材四季度的需求能否出现转机？

1. 从短期角度看，钢材数据相对中性，累库收窄和节后补库，表需能给到好的预期，能达到330-340万吨。

2. 钢材四季度存在总量矛盾的问题，绝对库存水平和库销比处在季节性相对低位的水平。

3. 更长时间角度看，粗钢和铁水产量在8月需要环比下滑，才能实现全年供需平衡。

4. 从地产角度看，地产开发商有资金压力，显示后端比前端强。地产新开工同比下降40%的水平对钢材有明显拖累。螺纹钢有30%需求来自基建，但基建有结构性问题。

5. 节后补库，以及二十大前政策期待，在情绪上对价格有支撑。总体来看，四季度的价格中枢会下移，因为需求没有明显好转的迹象。

张丰睿：四季度对铁矿石市场影响的关键点？

1. 行情主导因素在于需求的变动，由于供应端没有大的亮点，因此看不到大的矛盾，而矛盾主要集中在需求端。

2. 市场波动的主要因素集中在需求端的波动。

3. 在四大矿山作为铁矿石供应主导下，海外供应没有大变动，海外供应端今年没有量级上的变动。

4. 投机需求的消退导致了价格没有大幅波动。

5. 四季度关注情绪波动，看投机需求能否起来。另外关注天气变动对供应端造成的影响。尽管铁水差不多见顶，但需求不会有大回调，另外限产措施预计也会相对宽松。

裴亚梅：焦煤紧张局面何时缓解？焦炭成本支撑能否延续？

1. 由于能源危机问题，使得焦煤价格坚挺。地缘冲突加剧，引发供应问题。

2. 受疫情严重影响，山西和内蒙开工受限制。焦企没有盈利也限制了焦煤价格上涨。

3. 蒙煤目前进口没问题，大会限制了焦煤供应的释放，因此价格下跌比较难。但由于焦化厂利润受限，因此上涨空间有限。

4. 焦化厂面临限产，致使供应偏紧，且需求有压力，因此对焦煤上涨有制约，但能源问题也使得下降空间不大。

5. 焦炭方面，焦化厂一直处于亏损状态，后期还有提涨预期。焦炭基本面无变化，焦炉开工有小幅下降，但整体依然偏高。