本期讨论的三个话题：

1、市场悲观情绪发生了什么变化？

2、铁矿石基差相对低位下，有什么操作机会？

3、铁矿石港口库存能否继续下降？

今天的直播邀请到了三位重量级的嘉宾：昌富利（厦门）有限公司投研部总监邹武海，上海联核贸易有限公司黑色投研员唐琛琼，以及上海建发物资有限公司期现经理李思博。

第一个话题，邹武海邹总做了分享交流。十月以来，大的逻辑是人口结构、房地产问题、美联储加息引起经济衰退预期，这些大的格局方面没有变，对于价格为什么是十月份开始下跌，因为十月初以来，政府连发几条政策，所以在旺季导致整体产业链悲观蔓延，市场对于未来预期悲观就会主动去库存，在旺季去库存会造成阶段性过剩，所以十月份表观需求不及预期，造成了预期与现实的共振下行，同时有了原材料端的负反馈。近期价格反弹，前期经过空头情绪的释放，跌到了市场预期的阶段性底部，市场人士认为铁矿石的80美金是矿山的底线，从绝对价值来看有了让空头止盈的动作。原材料端是这波反弹的主要驱动力，因为之前市场预期悲观，导致产业链的库存非常低，到了11月份需求下滑强于预期，导致了需求集中释放，引起空头快速止盈、升贴水快速反弹。结合未来来看，目前市场的底部还是没有到，现在就是前期跌多了，阶段性反弹一下，当前冬储是一个坎，以前是有赚钱的希望才冬储，今年是看不到希望，未来如何取决于市场对冬储的信心。

第二个热点话题，唐琛琼唐总分享了自己的观点。对于基差为何收窄，首先绝对价格从高位跌到相对比较低的位置，在铁矿石最低价格600附近，多数人愿意在这个位置做一个多头的配置。其次，钢厂铁水从240降到230附近，后期还有减产的动作，几周前钢厂的利润处于亏损200-300的状态，钢厂选择自发减产，导致港口现货持续疲软，追不上期货的涨幅，导致基差收敛的特别快。展望后期的话，整个格局在冬季没有反转的态势，只是一个低位修复性反弹，11月底至12月份之间，如果赶工透支了一些需求，可能会有一个断崖式下跌，今年更难把握实际反应，唐总个人觉得还是相对来说偏悲观一些，价格下降的空间没有太多，但是向上的空间也不太大。

第三个话题，李思博李总进行了解答。目前的供需结构，有两个鲜明的特征，第一个海外的能源价格还有供给不稳定，影响了欧洲的需求，导致澳巴发往中国的比例明显增加；第二个高炉利润是一个持续恶化的状态，并且维持了相当长一段时间，导致钢厂现金流非常吃紧，在钢厂利润较差的情况想，厂内原料库存维持低位状态，疏港会成为衡量矿的表需的存在，铁矿石价格弹性很大，钢厂有补库的情况就会暴涨，但补库的预期要调低，因为钢厂的利润水平没有显著改善。受制于钢厂的利润，今年港口库存贸易矿的绝对量是偏大的，铁矿石没有一个趋势性的行情。11月上旬Q3季报发布，力拓产销很好，FMG产销数据同比持平，BHP从性价比来看是偏弱的；VALE有一定的产销矛盾，总体来说Q4的整体发运是一个偏强的状态。需求方面，供暖季的限产对于产量影响偏弱，只能靠市场自发限产来调节。2023年Q1铁水预期在220-225的水平，具体的变化要靠钢厂利润来调节。李总测算，11、12月处于累库阶段，峰值在1月份，随后会有一个降库。总体来说，当前库存是一个累库的状态，但由于厂库偏低，可能有阶段性发运的扰动，导致降库。