一、近期不锈钢走势回顾

【宏观】2月20日，央行超预期下调5年期LPR利率25bp，此举稳定地产市场预期信号强烈，国内股市及大宗商品市场投资情绪得以提振。2月23日，中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。其中，中央财政和地方政府联动，统筹支持设备更新和以旧换新值得进一步关注，汽车、家电等行业主要受益，以及近期6G概念也引起市场关注，对应工业品板块受益。

【原料】目前高镍铁成交在950-960元/镍（到厂含税），环比节后开工时上涨20元/镍；2月下旬，印尼RKAB新规审批缓慢持续发酵，镍矿供应暂时偏紧成本抬升，但当地政府承诺将加快审批进度，截止目前已有120多家矿业公司通过审批，剩余的将在月底前审批完成，镍矿供应紧张矛盾或将缓解。3月主流钢厂铬铁招标价格平盘至8500元/基吨，目前铬铁市场价格环比上涨100元至8600元/50基吨，与主流钢厂长协招标价基本吻合。

【供需】2月节前，春节因数致使销售不理想。春节后，近2周的时间，不锈钢现货成交不温不火，并未出现明显的增长；主要是节后价格上涨较快且虚，贸易商和终端用户并未入场集中补库。3月钢厂恢复高排产将使供需矛盾逐步突出，买方仅按刚需买货，不能满足当前钢厂的高排产，需要跌至合适价格吸引买方入场集中补库才能与之匹配。

【行情】由于近期不锈钢需求较差，无法与高排产的供应相匹配，供需基本面转差致使跌价抢跑显现。目前304冷轧不锈钢下跌至13300元/吨（民营）-14300元/吨（国有大厂），环比节后开工时下跌100-300元/吨；201冷轧不锈钢下跌至8800元/吨，环比节后开工时下跌100元/吨。430冷轧不锈钢环比节后开工时平盘至8150元/吨。

二、3-4月不锈钢走势展望

【宏观】宏观预期有望迎来上修契机，海关总署公布的1-2月进出口数据明显改善，现阶段核心矛盾在于复工复产进度偏慢，以及2024年后整体债务发行节奏平稳，政策超前发力的迹象不明显。此外，近日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，后期汽车和家电的消费预期得到支撑。

【原料】随着印尼镍矿政策面发酵逐步平息，以及不锈钢价格回落，镍铁价格已由看涨至1000元/镍转弱至950-960元/镍。不锈钢下游需求较差，倒逼不锈钢价格转弱，钢厂将倒逼镍铁跌价谋求生存空间，或者钢厂因亏损减产从需求端谋求镍铁跌价。随着菲律宾雨季逐步结束，也为镍铁由强逐步走弱提供空间。从目前来看，高碳铬铁的供应相对需求略宽松，但成本支撑还是偏强，4月钢厂招标价格及市场价格将大概率平稳。

【供需】目前需求恢复进度偏慢，弹性补库需求看价持续观望中，而钢厂的高排产导致社库不断增加，市场资源充裕且规格齐全，随着供需基本面转差，卖方跌价抢跑显现。后续要不市场价格跌至钢厂成本线以下，价格风险减弱，吸引贸易商和终端用户集中补库，逐步形成供需大致平衡，钢厂不减产但承担低价接单的亏损；要不主动减产，与需求匹配，向原料端传导压力，竞争力偏弱的钢厂市场份额被竞争力强的钢厂挤占。

【行情】目前所有焦点聚焦于不锈钢需求，需求恢复进度不及预期将是不得不面对的，3-4月或将倒逼市场跌价，钢厂减产，从而实现新一轮的供需平衡和产业链各工序效益平衡。产业链上下工序的博弈及资金面的参与，或将使得3-4月不锈钢价格震荡走弱。