8月制造业PMI为49.1%，景气度延续回落，弱于季节性，内需不足是主要问题；生产回落至荣枯线下，新订单、新出口订单持续收缩；房地产销售依旧疲软，出厂价格大幅下滑压制企业盈利，中小企业经营困难。经济延续放缓，生产、投资、出口均有不同程度下滑，价格长期低迷。美联储降息周期或将9月开启，为国内货币政策打开空间。随着中美利差和人民币汇率贬值压力缓解，国内货币政策可以更聚焦恢复国内经济增长和就业。

美联储或在9月份开启年内第一次降息，而市场消息印尼镍矿的RKAB审批有望加快，后期矿资源有望宽松，宏观政策面的多空博弈或将延续。从基本面来看，虽成本支撑的逻辑尚在，但供相对需过剩格局依旧，故镍价短期仍处于磨底阶段。从中长期来看，需关注后续国内外宏观政策对于镍价的指引。

宏观政策，9月美联储降息预期和印尼镍矿RKAB审批预期加快将对镍铁走势产生多空指引。产业基本面，8月以来印尼降雨有所缓解，对镍矿采运影响减弱，9月印尼镍矿紧缺或将改善，预计9月印尼+中国镍铁供应保持相对稳定。8月底国内镍铁成交价在1005-1010元/镍（含税到厂），9月钢厂排产环比8月持平，预计9月镍铁价格延续高位运行。

8月国内高碳铬铁市场价格弱势下跌100元至8500-8700元/50基吨，最新9月主流钢厂招标价格环比下跌200元至8495-8695元/50基吨。8月铬铁总产量环比小幅回落至79.26万吨，目前铬矿价格小幅回落，焦炭和电费价格也有下降，随着铬铁生产成本下移，铁厂亏损改善，预计9月铬铁产量环比小增，而钢厂排产环比8月持平，预计9月铬铁价格或将偏弱运行。

8月以来，不锈钢现货市场价格震荡走弱，终端刚需采买，投机情绪偏弱，月末市场价格略微反弹，成交略有好转。截至8月底，民营钢厂304冷轧环比下跌100元/吨至13450元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比下跌100元/吨至14450-14500元/吨，304热轧环比下跌50元/吨至13350元/吨，201J1冷轧不锈钢价格环比下跌100元/吨至8400元/吨，430冷轧不锈钢价格环比下跌250元/吨至7600元/吨。

8月国内不锈钢粗钢产量基本维持平稳，总产量维持在332万吨左右；印尼8月产量已恢复至43万吨左右；中国+印尼总体不锈钢供应环比7月增加6万吨左右。9月国内不锈钢总排产量继续保持平稳，仅在系列间有所调整，总排产量维持在332万吨，200系排产增加，400系减少，300系维持。而印尼9月不锈钢排产再增加2-3万吨，达到45-46万吨。因此从供应角度来看，面对当下的需求状况，高库存或将延续，甚至不排除进一步垒库的情况出现。

从目前情况来看，9月国内不锈钢刚需消费或将出现旺季不旺的情况，好在目前下游客户库存资源偏低，且部分市场贸易商库存偏少，若9月不锈钢市场气氛有所好转，叠加美联储降息，不排除有一轮小补库。

综上所述，预计高镍铁价格仍会高位运行，铬铁行情弱稳，不锈钢成本支撑仍在。面对偏高的原料成本，以及相对估值偏低的不锈钢成品价格，9月钢厂或将继续亏损，粗暴内卷不减产，继续保持排产332万吨左右。9月不锈钢刚需旺季不旺将是大概率，但钢厂仍对不锈钢弹性需求阶段性释放有所憧憬。结合国内整体经济趋势，刺激政策力度，以及不锈钢市场信心恢复程度来看，预计9月不锈钢价格走势或将弱势盘整。