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刚刚结束的APEC会议上，作为中国新一轮改革开放和走出去战略的重点，“一带一路”成为热议焦点，并被称为中国版“马歇尔计划”，其中最受关注的就是400亿美元的丝路基金。 “走出去的基建投资”对国内经济的拉动效应如何？我们重点测算了基建和房地产行业。在拉动效应方面，1单位的基建产出将拉动上游相关产业1.89单位的生产扩张，实际效应可能更大。这就是为什么从中短期内来看，“一路一带”战略导致的“走出去的基建投资”将对于国内部分行业如钢材、水泥、煤炭等的去化产生积极作用，主要就是在于虽然投资走了出去，但是生产还是源自于国内的。 在推动效应方面(主要指该行业对于下游生产所激发的总供给)，例如1单位的基建产出将总体推动3.05个单位的供给扩张，这集中体现了基建作为上游产业带动整体经济发展的效用。相对而言，房地产作为下游产业，推动效应就小得多。然而在“基建走出去”的情况下，基建行业这一部分的推动效应对国内经济而言就损失了，因为虽然修路所用的设备、材料对国内经济仍然有拉动作用，但国内无法享有道路使用给经济带来的推动效应。 回顾2014年宏观经济的运行，不可不谓“艰难”。由于房地产投资的较快下滑，对上游行业的需求显著放缓，因此给经济带来了较大的下行压力。另一方面，在前期三季度融资成本居高不下的情况下，政府在托底政策上加大了基建投资，但受制于财政预算的限制和对地方政府融资平台债务风险的担忧，基建投资也出现了一定程度的下滑，固定资产投资呈现出全面下滑的局面。 那么，基建投资到底能不能弥补地产投资下滑的缺口呢？除了债务风险方面的制约，二者的生产特性决定了不能够1:1的替代。我们的测算结果是，在货币供应不变、GDP目标不变的条件下，112单位基建投资额才能替代100单位地产投资额的下降，因此为了“保增长”基建投资的成本是更大的。 但是产业结构性的问题如何化解，这就是一个新问题了。目前重化学工业产业面临比较高的库存和产能，过剩情况普遍，拖累企业盈利的回升，决策层从战略层面推出“一带一路”战略，给中国宏观经济提供了一条与以往不同的思路。 虽然“一带一路”短期内对国内经济增长的效应不够明显，但从中长期来看，其战略意义重大。通过21世纪丝绸之路经济带战略，中国将促进区域经济的一体化。首先采取资本的输出引领亚洲经济的增长，从而带来区域间贸易活动的增长和更广泛的区域合作，通过充分利用各经济体的比较优势做到贸易成本的最小化，从而促进区域间资源的合理配置，这一点与欧美经济一体化的逻辑是十分类似的，但是出口贸易只占经济中的一小部分，马歇尔计划中很大一部分资金援助将被欧洲用来从美国、加拿大处购买工业制成品和原材料，这就促进了区域间进出口贸易的增长，“一路一带”战略也将使中国自身从这一类似的路径中受益。 与美国的“马歇尔计划”不同，中国版的“马歇尔计划”是一种更无偿的“赠予”，对于区域经济的贡献更加显著。美国“马歇尔计划”虽然主要为赠款，但主要资金都用于购买最终产品进行消费，这些最终产品又多数来自于美国，由于欧洲国家在二战中耗尽了外储，马歇尔计划的资金援助几乎是它们从国外进口商品的唯一资本，在计划最初进口最多的是必需品——比如食物和服装，而在后期消费方向转向了重建所需物资——这也是马歇尔计划最初的用意所在。 消费品属于下游产品，被消费后不再对欧洲产生效益，但从投入产出模型可以看出，它们对于美国经济的拉动效应却十分显著。经测算，服装业对上游产业的拉动系数为2.57，即购买1个单位(例如，美元)的服装能拉动美国上游产业2.57个单位的产出。而1个单位的服装仅能推动欧洲当地产业0.87个单位的产出，这与基建投资有很大区别。 而中国的“马歇尔计划”采取基建输出的方式，基建投资作为上游产品，弱投资于国外，其产生的引致投资、引致消费并没有留给中国，而是留给了“一路一带”的沿线地区，因此可以说“一路一带”确实会繁荣一路、富强一带，这是中国赠予地区经济增长的外部效应。 (作者系华泰证券首席经济学家) |
