经历了“腰斩”、“断崖”行情后，2014年的国内热轧市场再度全面沦陷，无论是普材、品种钢还是特种钢材，均无一幸免，钢坯价格创下11年来新低达到2130元，三级螺纹钢价格创下10年多以来的新低，中厚板价格创下12年来的低点，热轧卷板市场也不例外，主要地区价格创下近9年以来低点。其中天津市场最低调整至2830元，上海市场最低调整至2960元，广州地区最低调整至3020元。

美联储全面退出量化宽松并预期加息对国际大宗商品价格形成中期强压格局再叠加地缘政治风险的持续升温，原油期货价格年内暴跌超50%，期螺大跌33%，单边下跌的资本市场大幅降低了现货人气。而国内经济增速下滑，GDP增速降至7.4%，2015年目标或降至7%，制造业景气表现大幅下移，并创下18个月来最低值，加之经济调结构转型攻坚阶段，钢市资金面受困，钢企限贷、钢贸商贷款受控局面突显，这成为制约钢市活跃、加速市场疲弱的主要因素。2014年钢市出口成为唯一利好，热轧卷板总出口量创下历史新高，出口的分流能力也是创下历年最高值接近11%。不过，2015年1月1日起，含硼钢材出口退税取消，或影响超40%的热轧出口水平，对于资源的分流将形成较大的冲击，热轧卷板在2014年较为突出的资源断档优势或被打破，这也成为热轧市场当下最需关注的重点，虽然海关统计里归到了中板项下，但从规格上来说仍旧是热轧卷板。而热轧卷板与相关可替代性品种之间过大的价格差也增强了其在品种上的可替代性，同时，货币政策基调虽开启宽松通道，但M2的表现仍较差，尤其是对钢市，流通环节资金并未放松，钢贸的“蓄水池”功能大大降低，将继续倒逼钢企降价出售，加之内外交困的国内利空集聚，2015年热轧市场仍将再创低点。

一、2014年国内热轧板卷市场供需情况

1、2014年热轧板卷产量首现负增长

据国家统计局数据显示，2014年1-11月，我国热轧卷板累计产量为1.59亿吨(详见图1)，同比减少169.92万吨，历年首次出现负增长，同比下降1.1%。其中11月份月产量1353.37万吨，创下两年半低点。热轧卷板产量占钢材总产量的比重为16.4%，占比权重下滑1个百分点。

图1  2013年1月-2014年11月国内热轧板卷产量统计

2、2014年热轧卷板出口创历史新高  月均出口破百万吨

据海关统计数据显示，2014年1-11月，我国热轧板卷累计出口总量1163.56万吨，同比增加560.65万吨，增幅93%，创下历年新高水平。热轧卷板出口占钢材出口量的比重今年提升3.3个百分至13.9%。其中11月份出口水平147.08万吨，创下历史次新高，仅略低于2008年8月份157.17万吨的水平。2014年1-11月热轧板卷累计进口总量204.1万吨，同比增加2.03万吨，增幅1%。1-11月热轧卷板总的净出口量为959.46万吨，同比增加558.62万吨，增幅139%，热轧出口占钢材出口比重上升至14%，同比上升3.5个百分点(详见图2)。

图2  2013年1月-2014年11月国内热轧板卷进出口走势图

二、2014年国内热轧板卷价格创近九年低点

2014年国内热轧卷板市场重心继续下移并创下2006年年初以来近9年新低。资源的短缺在今年继续升温，冷热轧转换比创下历史新高，钢厂资源高端化趋势持续加速，普碳资源发货减少，加之资金收紧、利润下滑，中间商活跃度下降，整体普材资源的流通量出现明显的下滑，而区域优势继续呈现下降，资源的消化以当地以及近周边为主，分流能力明显下降。其中主要的资源流入地华东、中南地区热轧薄板、中宽钢带、薄宽钢带资源流入量持续下滑，西北、西南地区流入量上升，但比重仍不大，而主要产地华北、东北地区资源流入量也全面下滑，出口市场整体比重全面提升。国内热轧卷板库存年内近乎腰斩，资源的短缺优势成为今年支撑热轧价格的最主要因素。据兰格钢铁网钢铁信息研究中心市场监测显示，截至2014年12月31日，国内重点中心城市5.5×1500×C普碳热卷平均价格为2981元，比年初的均价3476元，下跌495元。其中天津2850元较年初3400元的价格下跌550元、上海3070元较年初3500元下跌430元，广州3200元较年初3590元的价格下跌390元(详见图4)。

图4  国内5.5mm热轧卷板价格走势图

三、2015年热轧市场预测

1、热轧市场区域优势继续下降  南方地区分流能力加速减弱

随着钢材市场利润的逐渐压缩，钢材多级营销模式在行业性窘态倒逼下已难以为维，而流动性资金的收紧更是制约了“中间商”的持续活跃，钢价波动空间越发收窄，波动周期也缩短，区域间差异化减弱，资源的流动速率下降，主要资源消化区域的分流能力是加速减弱。

表1                   热轧卷板资源流向比重对比一览表

上表是近五年来热轧卷板市场资源分流情况的一个变化图。2014年中厚宽钢带华东、中南、西北、西南地区的资源流入量均呈现下移，作为热轧卷板的主要品种，主流规格资源的消化率呈现明显的下降，其中西北、西南地区资源流入比例降幅最大超过10%。华东和中南地区流入比例分别下降2%和3.8%。另一主要品种热轧薄宽钢带华东地区资源流入比例环比下降8.4个百分点，降幅18%，中南地区资源流入比例环比下降0.5个百分点，降幅3%，西北、西南地区流入比例同比分别下降11.4%和22%。热轧薄板整体资源的占比量不大，但是华东和中南地区的资源流入比例也呈现同步下滑。目前热轧卷板市场受制于区域差异化减弱，资源流通阻力增加，华北、东北这两个主要的资源流出重地，资源的输出能力大幅下降。而华东、中南等主要的资源消化地区，其流入比例也出现明显下滑，显现需求的疲弱以及行业性发展面临的瓶颈态势进一步加剧(详见表1)。

2、2014年热轧出口分流能力创历史最高 退税取消或影响四成出口

2014年的热轧卷板价格虽再度下移，并创下了近9年来新低，但是热轧卷板总量却首次出现负增长，同比下降1.1%，而在钢材单月出口总量逼近千吨水平的强势提振下，热轧卷板的出口分流能力也在2014年达到历年新高，单月出口量占产量比重最高近11%(详见图5)。

图5  2010年11月-2014年11月热轧卷板出口量占产量比重走势图

另外，从国内钢企在2014年的各条主要销售渠道也能够看出，最为主要的中厚宽钢带直供、分销渠道受到需求的下滑均呈现下降态势，而出口渠道的整体销售占比同比增长74%。热轧薄板直供比例下降，分销比例上升，出口比例抬升12.2个百分点，增幅161%；热轧薄宽钢带直供比例上升，分销比例下降，出口比例抬升6.5个百分点，增幅167%(详见表2)。薄板资源的出口占比增幅仍旧远大于厚板资源，这也于2014年国内热轧卷板市场薄规格资源继续断档、缺货现象相一致。

表2         近五年热轧卷板直供与出口比例一览表

出口市场的大幅回暖主要得益于国内低位的价格优势以及人民币贬值和欧美等发达经济体复苏对我国出口市场形成的支撑。在国内经济调结构转型压力增强以及原料价格大幅下降拖低成品材价格运行区间和地缘政治风险加剧对期盘市场压制而形成的单边下跌等不利因素影响下，国内成品材市场价格再度上演探底行情，主要成品材价格创下10年多以来的新低，出口价格也跟随下移。据海关数据显示，2014年11月份我国钢材单月出口量逼近千吨达到历史最高水平，不过，出口单价却为684.1美元，刷新了历史最低。如果要结合人民币近几年对美元的持续升值情况来看，我国钢材出口价格下降幅度更大。虽然出口优势整体体现，但是“低价”、“便宜货”仍旧是我国钢材出口的代名词，“高、大、上”仍旧与我国钢材无缘，被扣上的低价货代名词却仍旧是我国经济发展进程中所势必要摆脱的。而出口退税的取消或许就有基于这个考虑的因素。

财政部和国务院在2014年年末联合表示从2015年1月1日起取消含硼钢材的出口退税，其中涉及到的与热轧相关的则是税号为7225409100的宽大于等于600mm的热轧含硼合金钢材(除热轧外未比进一步加工)，该税号在取消退税前可享有13%的退税优惠，但是从2015年起退税为0。而此品类在海关总署的统计数据里被分到了中板系列，该项目下的2014年1-11月份的出口量为479.1万吨，占到海关统计所分类项目下的比重达到76.9%。如果按这个量算到热轧系列里，则是占比重达到41.2%，意即取消出口退税将影响超40%的热轧出口。而对于退税的取消市场也早有预期，2014年11、12月份钢企对外接单操作就较为谨慎，对于出口产品的生产用料也有明显的下降，国内主要成品材资源的发货量出现上升。因此，退税的取消或在近期影响40%的热轧出口量，元月份甚至一季度的热轧出口量或将出现大幅下降，以国内市场则形成较大的资源消耗压力。

3、2014年冷热轧板转化比创历年新高 高端化趋势加速提升

近年来，冷轧产线以及冷轧板产量持续保持较明显的增长势头，相比较热轧产线和热轧板的产量则呈现增速放缓且出现负增长态势。2014年以来，钢厂订货要求上也降低了对于薄规格资源(3.0mm厚度以下)的订货量，流通市场薄规格资源也持续呈现紧俏形势，加价幅度也整体上一档次。从2014年冷热轧转化比的情况来看，除1、2月份以外，其余月份转化比整体要保持在44%以上，11月份是达到51%(详见图6)，创下历年新高，显示热板资源酸洗、冷轧的工序继续增强，热轧板的分流能力加速提升。冷热轧转化比的计算基数以冷轧板产量和热轧板的产量作比值，这是一个相对的数值，但是仍旧显示了当前作为热轧下游的冷轧基料与热轧总配比量的一个变化值。

图6  2012年2月-2014年11月冷热轧板带转换比

据国家统计局数据显示，2014年1-11月份国内冷轧板的产量在5077.72万吨，热轧板的产量在11570.11万吨，冷热轧转换比创下历史新高达到51.3%。另外，从具体细分的冷、热轧品类来看，无论是冷轧薄板、冷轧薄宽钢带还是热轧薄宽钢带等薄板产品，整体产量持续保持增长的态势，而中厚宽钢带产量增速呈现逐月放缓甚至负增长势头。国家统计局的数据显示，2014年1-11月国内冷轧薄板的总产量为3366.66万吨，同比增长13.28%；热轧薄宽钢带总产量为4786.8万吨，同比增长5%；冷轧薄宽钢带总产量为3888万吨，同比增长4.99%；中厚宽钢带总产量为11243.03万吨，同比下降2.19%。而热轧薄宽钢带与中厚宽钢带产量在2014年的平均比值为43%，同比去年下降4个百分点，意即，在热轧总产量呈现负增长的情况下，薄板资源的产量降幅要大于厚板，也与当前冷轧化趋势持续升温增加薄板需求相一致(详见表3)。

表3                2014年1-11月冷热轧卷板产量增减变化情况

4、国内热轧卷板库存“腰斩” 资源断档或成新常态

2014年的热轧卷板市场延续2013年的低库存优势，并且整体流通库存总量继续大幅下降，流动性资金出现收紧、钢市利润收窄以及行业进入的转型升级阶段使原本较为活跃的热轧卷板中间环节遭遇了较大的冲击，中间商“蓄水池”功能大幅减弱，低库存成为代理户的主要操作手段。同时2014年热轧产量首次出现负增长，而出口量却创下历史新高，整体也降低了国内资源的投放量。据兰格钢铁网统计，截至2014年末，全国29个重点城市热轧卷板流通库存总量为223.51万吨，同比下降37.5%，天津库存11.5万吨，同比下降49.78%，上海库存52.5万吨，同比下降41.86%，广州库存48.5万吨，同比下降37.74%(详见图7)。

图7   国内月度钢材库存走势图

而随着行业利润的持续收窄，无论是钢厂增加直供、直销力度还是各层级的代理户在市场价格连续下跌走势下被挤掉的价格调整空间，都使得板材市场尤其是热轧卷板原本的多层级分销模式面临了较大的冲击，而这也是行业发展进入后期所面临的共性，因此，资源的断档对于热轧而言或将成为新常态。

5、内外利空夹击 2015年热轧存系统性下跌诉求

2014年欧美等发达经济体逐渐复苏，美联储推出的第三轮量化宽松政策也在2014年全面退出，且鹰派风格再度突显，2015年二季度加息的预期也有明显升温。而地缘政治风险尤其是近期闹得沸沸扬扬的俄罗斯卢布危机以及受到牵连的原油也正遭遇着滑铁卢行情，整体压制了国际大宗商品市场呈现单边大幅走低态势。其中，美元指数在2014年最大涨幅为16.3%，而以美元计价的大宗商品价格却相对性地呈现了较突出的系统性下跌风险。原油期货价格2014年年内暴跌55%。螺纹钢期货价格2014年年内降幅达到33%，热轧卷板期货年内降幅达到20.1%，资本市场的单边强势走弱，对于当下金融属性愈来愈强的钢市现货形成明显冲击，市场疲弱的情绪加速演绎。

而相比较于国际市场，国内整体状况也较为低迷，GDP增长目标继续下调至7%的边缘，而专家甚至表示7%以下对于我国经济来说也属于中高水平。按照当下经济发展的周期来看，文化、医疗、传媒、环保等软实力行业成为我国发展的主要趋势，钢铁、水泥、煤炭等在国民经济增长中作出重要贡献的第二产业正逐渐伴随着经济周期的调整呈现权重下移，相关行业需求呈现实质性的下滑，而我国的粗钢产量继续保持增长，热轧卷板产量虽在2014年呈现负增长，但降幅仅1.1%，市场供需失衡的局面将进一步加剧。另外，对于钢市最为重要的资金在新的经济发展周期中也将处于受控形势，2014年钢企出现限贷，钢贸商贷款难度增加，同时，随着利润收窄，商家贷款积极性也下降，资金量的大面积减少降低了钢市的活跃性以及流通环节操作的积极性，也压缩了钢价的波动空间，2015年对于钢市资金面的受控局面仍将延续，市场的活跃性也将再度下降，整体市场探底的操作也仍将延续。

综合来看，2015年热轧卷板市场仍将继续承载着经济转型中继压力和美元强势对大宗商品的系统性强压以及需求低迷和出口“变脸”等不利格局，整体价格或将再创新低。