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2020年国内热轧卷板市场继续宽幅震荡
发表日期:2020-1-8 17:32:15 兰格钢铁

前言:

2019年国内热卷行情整体呈现宽幅震荡走势,自18年价格11月暴跌后,19年行情相对平缓,年内并未走出断崖式下跌局面。年内均价3813元(吨价,下同)较18年价格回落312元。在全球经济压力下行的背景下,央行年内几度降准及调整MLF,释放流动性逾3.1万亿,固投增速平稳,工业增速回升,刺激了需求的拉涨。另外,一波三折的贸易战在2019年年末缓和性增强,对价格起到了积极作用。另一方面,2019年国内热卷新增产量继续攀升,9月份一度达到年内高点343万吨,运费上涨、上下游利润不断压缩。总体而言2019年供需基本维持紧平衡格局。

2020年央行宽松货币政策将进一步延续,资金环境强于2019年,另外2020年贸易战出现缓和概览将进一步加大,在此情况下,外贸出口有可能改善。此外,后市2019年新增热卷产能将持续释放,配合国家扩大基建投资政策,2020年热卷价格或较19年有进一步提升,此外,目前我国2019年粗钢总量需求已经达到十亿吨,2020年中国钢铁及钢材需求继续增长,再此基数增加的情况下,都需要更多需求与之匹配,因此需求供给增速回落是为大概率事件,因此预计2020年国内热卷行情或继续呈现宽幅震荡走势,均价较2019年或有一定回升。

图1 国内热卷价格走势图

一、2019年国内热卷行情简述

2019年国内热卷分为3段波浪行情。春节后,中美贸易磋商取得积极进展,又叠加淡水河谷矿难消息影响,带动热卷价格1-4月份小幅上涨。四月末达到年内高点4050元,五一节后特朗普再次对2000亿中国商品征收关税,热卷价格出现下跌,但在原料端支撑强劲,政府融资扩大和环保限产多方救市中,价格在6月份得到止跌。

下半年7-9月份利空迭起,贸易战升级至对3000亿商品征收关税,台风侵袭,需求低迷,尽管环保限产不时出台,但仍抵挡不住下跌脚步,直到十月份第十三轮贸易磋商取得积极进展,加之钢厂生产结构的调整使得热卷厂社库存均出现回落,抗性趋强,10月末价格触及年内低点3611元后,开始出现回涨。此外10月中上旬无锡大车压桥事件引发了全国运费上涨,上下游找车困难,到货不及时,也增强了热卷的抗跌性。

截至12月份末,热卷行情延续回涨势头,但动力已出现不足。2019年仍然未触发热卷大规模冬储行情,而螺纹钢目前北京均价3650元,较贸易商冬储价位3600元仍然有价格空间。区域价格上,2019年天津市场热卷均价3750元,较上年同期跌292元;上海市场3790元,较上年同期跌359元;广州市场3820元,较上年同期跌329元。其中天津市场年内高点收于3940元,较去年低490元;上海4070元,较去年高点跌300元;广州4040元,较去年跌390元。2019年各地热卷价格较去年均有较大回落。

二、2019年热轧卷板产量继续增加

热轧卷板产量在2019年继续增加,国内各大钢厂纷纷热轧生产线纷纷投产,使得热卷产量急剧升高,与此同时利润也逐步压缩,从年内利润情况看,年内热轧利润一度亏损严重,

年内利润低点达到116元,利润不断下跌后,10月份开始钢厂产量逐步压缩,或限产或调整生产结构,各市场一度反映缺货严重,尤其是普材低价位资源较少,常常是来一车卖一车,钢厂欠交严重。截至年末,钢厂到货稍显正常,但仍属低位,加之需求冬季相对弱化,热轧卷板供需维持紧平衡,价格相对稳定。去年的贸易战突发使价格在11月份暴跌,2019年整体地缘性政治风险呈现逐步好转。不过由于国内热轧新增产线较多,热卷价格难以为继,全年呈现长强板弱的基本格局。

图2 2019年热轧钢厂产存走势图

三、2019年卷螺价差的波动明显收窄

2019年卷螺价差收窄,全年卷螺价差波动在-200到100元/之间,最大波动幅度不足300元/吨,而2018年最大波动幅度达到近1000元/吨。

2019年前三季度,在库存偏低影响下,热轧卷板价格强于螺纹钢,在9月初期,随着环保限产趋松,国家扩大内需,增加基建投资,使得整体螺纹钢需求好于热卷轧卷板,此时热卷产量不断上量,但需求却未及时跟进,价格开始出现加速回落,10月份,热卷钢厂利润被不断压缩,生产结构开市出现调整,铁水转向螺纹,国内热卷扎线开工率在10月下旬在84%左右,达到全年最低,而此时建材产能利用率则出现双增。    

2019年,热卷新增产能仍高于螺纹钢,考虑到贸易战、环保、美国经济是否下滑等影响,卷螺差的走势依然不够明朗,2019年更加倾向于宽幅震荡,操作短期分段套利为宜。19年1月初,卷螺差得到一定修复,目前卷螺差在-89元,在热卷旺季和建筑淡季的差别,以及热卷检修增多带来的边际供需改善情况,以做多卷螺差为主,参考区间-100~100。中期言螺强卷弱格局仍然存在,以逢高做空卷螺差为主

图3 2019年卷螺现货价差走势图

2019年螺纹钢与热轧板卷价格整体波动幅度小于往年,这也是卷螺价差波动幅度较小的主要原因。2019年螺纹钢指数最大波动幅度为819元,热轧板卷波动幅度为770元,较2018年波动幅度分别收窄376元和276元。全年看,螺纹钢、热轧板卷价格重心下移,自18年11月份确定价格的下行趋势以来,钢材产品的波动幅度就明显减弱。

图4 卷螺现货走势图

基本面上看,热轧板卷的主要下游之一的汽车行业表现疲软,但已经接近于市场底部,并在下半年之后略有反弹,热轧板卷价格受到需求羁绊较为明显;螺纹钢方面尽管房地产的需求韧性仍然存在,但产量仍保持较高水平,产量的持续高位限制了螺纹钢价格的上涨。  

2020年卷螺的下游制造业和房地产仍然面临较大下行压力,但在稳增长和出口好转的预期下,热卷下游或会好于螺纹。若一旦卷螺价格进入下行通道,螺纹钢的供应弹性要强于板材,螺纹钢先于热轧板卷见底。比较供给与需求的强弱关系预计明年的年板材或强于螺纹,以多头趋势对待卷螺价差。

       

               图5 2018年热轧卷板和螺纹钢价格对比图               

四、2019年热轧卷板库存先增后降 总体较2018年小幅降低

2019年国内热卷库存先增后降,伴随着价格的起伏,热卷库存亦呈现波动。而2019年较去年库存呈现小幅下跌态势,产量回升,说明19年需求强于18年,据兰格云商平台监测数据显示,截至2019年末,国内重点城市热轧卷板库存总量为154.46万吨,年同比下降5.76%(详见图6)。

年初,年后库存一度出现大幅度增加,于3月份初达到256.8万吨的年内高点,随着4-5月份旺季到来,库存进入回落通道。8-9月份,各地热卷产线开工不断加码,社会库存也由降转升,出货情况较差,热卷利润不不断压缩。10月份钢厂调整生产结构以及轧线检修,使得热卷库存再次出现回落。四季度整体到货不多,商家对后市看跌,普遍以出货为主,库存未出现大幅度累计,截至12月27日数据,国内热卷总库存周环比增加2.81,月比减少7.66%,可见2019年也未激发大规模冬储行情。

图6 2019年全国热卷库存走势图

其中仅上海库存年同比小幅升 高1.93%,其他地区库存均呈现回落,华北华南地区库存年同比降低8。25%和10.39%。从重点地区情况来看,南方地区资源库存总量年增幅大于北方地区。值得一提的是,年末广州热卷价格3860元,上海3900元,华东华南地区热卷价格倒挂,究其原因,在于2019年各钢厂向乐从投放热卷量增大,柳钢,涟钢,东北钢厂,万钢等纷纷瞄准市场到货,使得乐从热卷库存一度超过60万吨,北材南下流动性减弱,从2019年起,北材南下或称为历史。而上海地区钢厂到货情况不如乐从,年末库存27.4万吨,较乐从基本持平,加上贸易商已出货为主的销售政策,库存未呈现累积,因此价格偏强,年末反超了乐从。

北方市场热卷库存年同比降低5.76%,包钢,天铁,敬业等钢厂年末均有减产,供需维持紧平衡,资源基本不能发往长江以南。以天津,邯郸市场为例,春节后总体库存压力相对较为集中,而后开始较为明显的去库存操作,天津热卷库存3月份出现回升,据兰格钢铁网跟踪统计的数据显示天津地区热卷库存由4月份高位开始下降,2019年包钢资源匮乏,承钢、中铁、唐钢等由于价格原因到货亦有限,到年末天津库存达到年内新低低,天津地区热卷库存总量仅在6.15万吨,该库存水平已经低于去年同期20%,经过两年流动性弱化,天津市场已退出热卷主流市场。

五、2020年热轧卷板价格预测

5.1 年初看跌 贸易商冬储意愿不大

与去年相比,2019年价格稍显稳定,年内并未走出的大起大落行情,年末贸易商心态仍然悲观,对于2020年开春行情普遍看跌,协议户基本仍维持原协议量,小户不做库存,快进快出为主。冬储方面,当前均价3838元,仍然较高,对于冬储没有明显计划,热卷达到供需两弱的局面,好在中美贸易战暂时缓解,宏观最大利好有了更多的回旋余地。另一方面,环保限产多次提及禁止一刀切,在全球经济压力下行的情况下,2019年环保限产趋于松动。

12月底,尽管各大钢厂热卷产线基本恢复正常,但仍然发货不多,部分钢厂计划在1月10号以后发计划。南北价差可操作性不大,在淡季波及下,热卷需求趋弱,贸易商成交量始终不大,在未有大规模冬储情况下,19年1月份热卷价格仍然保持目前状态,窄幅稳中回落是大概率事件,但回落空间不大。

5.2 2020年出口量或有转好

2019年1-11月中国钢材总出口量为5466.5万吨,同比下降14.3%,2019年出口量继续压缩,主要原因在于贸易保护主义抬头,给国内出口造形成压制。自18年出口后再创新低,达到近六年最低水平。而从宏观面分析,2019年世界经济整体增速较上一年出现下滑,各国纷纷采取宽松的货币政策,9月份欧洲央行已经降息10基点,我国也持续释放流动性超过3万亿,而2020年伴随经济周期回暖,开春行情或可期,伴随逆周期调节持续发挥作用,降准的外资进入,2020年资金环境或进一步强于2019年。另外,2019年年末中美贸易谈判缓和信号日益价格,贸易战明年缓和预期加强,而有有利于钢材出口的回升。                           图7 2013-2019年中国钢材出口汇总图

5.3 2019年下游汽车家电稍显低迷 机械数据表现尚可

2019年,下游汽车、家电行业受贸易战影响继续表现低迷,工程机械数据受国家基建投资影响,表现尚可。分品种来看,据中国汽车工业协会统计分析,1-11月,汽车产销分别完成2303.8万辆和2311万辆,产销量同比分别下降9%和9.1%,产销量降幅比1-10月分别收窄1.4和0.6个百分点,年同比降幅分别扩大6.4%和7.4%。汽车行业数据19年表现仍然低迷。

家电方面,三大白电产量方面看,2019年电冰箱产量7729.2万台,年同比增加9%,4-5月份达到两年内高点。洗衣机产量7092万台,年同比增加12.7%,洗衣机产量在2019年10-11月份达到两年内新高761.5万台。彩电产量18182万台,年同比下降2%,家电行业19年较18年小幅回缓。

工程机械而言,经济稳增长的要求将带来基建投资增速回升,根据中国工程机械工业协会数据,2019年前11月,纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品21.5万多台,同比涨幅15%。挖掘机销量再创新高,总销量已超上年总和。龙头企业三一重工、中联重科和徐工机械前三季度表现更是亮眼,净利增长均逾超过了五成。对即将来临的2020年,增速上来看,保持2019年这种增速难度变大了,但毕竟基数大,从绝对体量和景气度上应该还是会保持一个比较高的位置。在基建上行、地产韧性的加持下,以及环保升级、治超、机龄等因素推动下,预计工程机械行业2020年还将保持正增长。

5.4 2020年产量增速回落或成现实

2019年热轧卷板产能迅速升高,据兰格钢铁网了解,2019年热轧卷板产量达到15518万吨,同比增约14.5%,不过受制于全年出口数据以及下游汽车、家电等行业表现欠佳,需求端并未及时跟进匹配,使得价格出现冲高回落,热卷利润继续压缩。2020年,产能增速回落或为大概率事件。因为2019年的中国粗钢总量需求已经达到10亿吨,这就使得对比基数有了很大提高。在这种情况下,新一年内需求增速每提高一个百分点,都要求更多的绝对数量予以支撑。因此,虽然2020年中国钢铁及钢材需求继续增长,但其增速都会回落,无论是其总量需求,还是表观消费,其增长速度都将比上年回落2-3个百分点,甚至更多。

综上所述,2020年国内热轧卷板市场价格仍然面临环保限产力度、宏观经济政策、贸易战走势、美国经济是否衰退等诸多不确定因素,单边行情难以显现,总体仍然保持宽幅震荡走势,但考虑到2020年在全球经济压力回暖,国内利好政策持续,而当前贸易战和缓信号加强是为利好。而产量方面,19年增产较大的情况下,2020年产能增速或有回落可能,综合而言利好大于利空,预计2020年国内热卷价格或较19年有所扬升。

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