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焦煤供应趋于宽松

 https://www.lgmi.com    发表日期:2021/12/2 15:40:16  东吴期货
    

目前煤炭产业链面临价值重估,双焦价格需要以动力煤为锚定点。在动力煤供应逐步转向宽松的大背景下,动力煤价格或继续下降,进而带动双焦价格继续下跌。从双焦自身基本面来说,截至10月底,钢厂限产已经造成生铁价格同比累计下滑3.2%,预计到11月底降幅将达到5%,后市焦煤供应将逐步转向宽松。

动力煤价格或将继续调降

国内动力煤供应整体增加,电煤库存已全面超过去年。随着煤炭保供政策稳步推进,11月25日国家发改委发文表示,自10月以来,电煤供应水平大幅提升,供煤较去年同期增加超过30%,持续大于耗煤,电厂存煤快速回升。11月中下旬以来,电煤消耗有所增加,但日均供煤达到860万吨,最高达到943万吨的历史峰值,日均供煤大于耗煤近200万吨,电厂存煤继续快速增长。

数据显示,11月23日全国电厂存煤达到1.47亿吨,其中国网区域电厂存煤已超过去年同期水平。预计11月底电厂存煤或全面超过去年同期,达到历史最高水平。在供应大幅增加的基础上,动力煤锚定点将继续下降,进而带动焦煤价格下调。

需求减少弥补焦煤供应缺口

当前,钢厂被动限产,且利润偏低;同样,焦企处于亏损区间,且主动限产。整体上,市场对焦煤的需求在降低。钢厂限产力度空前,10月生铁产量仅为6303万吨,同比下降19.4%;1—10月,预计累计产量为7.34亿吨,累计同比下降3.2%;1—11月,预计累计产量同比降幅或有5%。由此计算,1—11月,生铁累计减产约4065万吨,由此带来的焦炭需求减量约1830万吨,焦煤需求减量约2430万吨。

从焦煤的供需配比来看,前期因焦煤进口减量带来的供应缺口基本被需求减少所抵消。2021年1—9月,焦煤累计产量为36223万吨,同比增加676万吨。2021年1—10月,焦煤累计进口量为3942万吨,同比减少2591万吨。整体上,预计1—11月,焦煤累计供应减量与去年同期相比在2000万—2500万吨,而因生铁产量下滑带来的需求减量与去年同期相比在2400万吨左右,供给缺口会被需求下降所抵消。加之约390万吨的在港澳煤已经被允许通关,进一步弥补了供给缺口。

综上所述,当前双焦估值处于合理区间偏高价位。从煤炭产业链估值来看,根据过去年份动力煤与焦煤价格的比值,以及其他配煤品种对焦煤的定价,在动力煤800元/吨时,焦煤定价在1500—2000元/吨合理,焦炭在2400元/吨以上合理。由此来看,当前双焦价格处于合理区间偏高位置,有继续下调的空间。

值得注意的是,若出现冷冬天气,动力煤价格或上行;若控制粗钢产量目标达成,钢厂限产力度或放松,从而增加焦煤、焦炭需求。(东吴期货)

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