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螺纹钢2022年仍有结构性机会

 https://www.lgmi.com    发表日期:2021/12/23 13:35:04  期货日报
    

11月经济数据出炉,政策托底效应初现,多项经济数据小幅回温,其中地产投资降幅明显放缓,竣工增速率先转正,也符合信贷政策放松保障交付、房企加快竣工回笼资金的目标。虽然我们认为在“房住不炒”大前提下,地产政策只是边际放松,但政策底显现,明年地产投资也不必太悲观。

对于钢材市场,自11月下旬开启反弹至今,2205螺纹涨幅已超800点,支撑价格强势上涨的逻辑主要有两点:一是政策密集出台托底经济,从地产信贷放松到央行全面降准,从中央经济工作会议到提前批专项债下达,政策积极布局保证明年经济平稳,市场对后续政策发力持较强期待。二是虽然今年钢材消费同比偏差,但年末需求超季节性回升,螺纹钢表需同比降幅从30%缩窄至10%以内,建材每日成交也突破2017—2019年同期水平,但供应受压产目标和采暖季限产等因素始终维持偏低水平,供需错配之下期现价格持续偏强。

回顾全年,国内疫情防控常态化,我国经济延续较好复苏态势,外需偏强但内生动能较弱,尤其是建筑业GDP的快速下行(一季度同比22.8%,二季度1.8%,三季度进一步下降为-1.8%),对整体经济走势拖累较大,全年经济增速表现前高后低。12月初中央经济工作会议对我国经济形势判断为:我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。对明年经济工作强调要“稳字当头、稳中求进”,“稳定宏观经济大盘”,政策托底意图较强。

钢材的下游需求领域主要集中在建筑、工程机械、汽车家电等领域(其中建筑用钢占比在60%以上),作为国民经济的基础产业,钢材消费与经济增速和固定资产投资密切相关。去年疫情过后,在逆周期政策调控之下,国内经济率先实现V形反转,走向稳定复苏轨道。但今年以来,随着逆周期宽松政策边际收紧退出,以及年中极端天气引发的灾情和境外输入疫情反复,我国经济增长动能放缓,三季度GDP同比增速仅为4.9%,环比增速0.2%,是近十年以来低点。

受经济下滑拖累,地产在去年高增长之后增速斜率放缓,上半年较高的销售回款维持了房企资金周转,但下半年房屋销售转差,拖累全年投资增速前高后低;基建投资增速较慢,前三季度专项债发行偏慢,缺项目缺资金导致基建用钢强度不高;制造业表现虽然一枝独秀,但今年大宗商品持续上涨,加剧了中下游企业生产经营压力,疫情制约内需消耗,PPI向CPI传导不畅,抑制企业投资意愿。全年来看,钢材表观消费大幅回落。根据我们测算的数据,2021年全年粗钢表观消费量10.12亿吨,同比减少3449万吨,降幅3.29%(2020年粗钢需求同比增10.9%),需求断崖式回落,是继2015年后消费增速再次转负的一年。

10月末开始,地产政策出现边际放松,未来有望实现从政策底到市场底的改善。不过,经济工作会议再次重申“房住不炒”,意味着目前的放松应该还是边际放松,防风险保交付,不会再回到靠地产投资快速扩张拉动经济增长的老路。中央经济工作会议提及要“加强预期引导,探索新的发展模式”。首先,“加强预期引导”意味着未来将引导调动居民购房意愿,释放合理购房需求,毕竟销售才是房企变现回笼资金的主要途径,只有改善市场信心,才能改善房地产销售下行的现状。其次,“探索新的发展模式”,意味着要改变房企过去“高周转、高杠杆”的发展模式,使房企回到“高周转、降杠杆”的良性轨道上。

对于钢材后市表现,目前距离春节仅剩1个多月,春节前供需逐渐转淡,成交和需求将陆续停滞,当前盘面价格反弹或已进入尾声,警惕价格高位回落风险,不过如果价格大幅回落仍有买入价值。未来价格博弈将转向政策发力和开春需求预期,预计2022年钢价波动区间和重心较今年下移,趋势性单边行情较少,关注品种和月间机会。(期货日报)

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