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钢厂旺季来临 矿价反弹空间有多少?

 https://www.lgmi.com    发表日期:2022/8/10 16:04:17  方正中期期货
    

1.铁矿石价格走向分析及展望

7月上中旬由于成材需求低迷,钢厂亏损幅度扩大,主动减产力度增强。铁水产量月内降幅明显,铁矿价格出现补跌。港口库存进入持续累库模式,而钢厂厂内库存水平降至低位。进入下旬后,成材表需有复苏的迹象,弱终端向成材再向炉料端价格的负反馈传导暂告结束。随着钢厂利润的改善,市场对铁矿新一轮补库的预期增强,矿价出现止跌回升。

展望8月,铁矿供应压力将阶段性缓解,长流程钢厂复产增多,铁水产量环比增加,下游对铁矿的补库意愿增强。虽然国内铁矿石市场供强需弱的格局仍将持续,但进口矿港口库存的累库节奏将放缓。MNPJ 粉可能会出现阶段性去库,钢厂厂内铁矿库存水平有望回升。当前钢厂利润水平仍偏低,而铁水产量开始出现止跌回升,8 月铁矿价格的进一步反弹空间将很大程度上取决于终端需求的恢复情况。7月下旬成材表需出现改善迹象,预期8月将进一步回升。钢厂利润空间将由减产形成的被动修复逐步过渡到需求驱动的主动走扩,对铁矿价格形成正向反馈……

2.进口矿供应情况

6月我国铁矿进口量同比继续下降。具体来看,澳巴矿以及南非矿月度进口量均同比增加,但印度矿进口量降幅明显,6月进口量仅为去年同期的三分之一左右。1-6月我国共进口外矿 5.36亿吨,累计同比减少2437万吨。进入 7月后,由于三大矿山主动检修增多,发运量出现环比下降,其中澳矿的发运量降幅较为明显,非主流矿的发运也出现下降,而巴西矿本月的发运量继续增加。1-7月全球铁矿石共计发运8.8亿吨,同比减少3992万吨,降幅为 4.3%。但受6月高发运的影响,7月我国到港量增加,45 港到港总量10226万吨,环比增加715万吨,增量主要集中在澳矿和巴西矿。印度政府二季度上调本国铁矿石的出口关税,未来印度可能逐步从铁矿出口国转为铁矿进口国。

展望8月,澳矿的主动检修将减少,发运量将环比回升,巴西矿的发运将进入年内旺季,全球铁矿供应将出现明显宽松。但7月发运量的下降将体现在 8月的到港量,我国外矿实际供给将回落至年内低位水平。

3.国产矿供应情况

虽然7月国内铁元素总需求疲弱,钢厂利润处于低位水平,铁水产量下降,但内矿开工并未受明显影响,部分大型矿山在完成检修后逐步恢复至满产状态。7月国产精粉产量环比增加。基石计划下国产铁精粉产量今年增量预计在600万吨附近。8月国内铁水产量有望止跌回升,钢厂对铁矿的补库意愿将增强,国内精粉产量有望延续增长。

4.终端用钢需求

7月上半月成材表需仍表现出较为明显的淡季特征,地产违约增多使得市场对于铁元素需求再度产生悲观预期。中国7月制造业PMI降至49,预期50.4,前值50.2黑色金属冶炼和压延加工等高耗能行业PMI继续处于收缩区间,明显低于制造业总体水平,是本月 PMI回落的主要因素之一。7月全国钢铁行业PMI为34.5%,环比下降2.7个百分点,创2020年3月份以来新低。但进入下旬后,成材消费出现改善的迹象,建筑业生产活动有所加快,主流贸易商建材成交量有所放大。弱终端向成材再向炉料端价格的负反馈传导路径得到扭转。7月房企拿地意愿有所增强,房地产投资增速降幅三季度有望逐步缩窄,保交付的力度将增强。地产端对黑色系估值的压制将减弱。基建有望进一步发力,对旺季成材消费不悲观。

5.钢厂库存及利润水平

7月钢厂亏损幅度一度扩大,对炉料端维持随用随采的低库存策略,对铁矿以消耗厂内库存为主。247家样本钢厂厂内进口矿库存本月降幅较为明显,月末已经降至 1万吨下方,为近年来最低水平。库存可用天数为 25天,也处于历史相对低位。一旦铁矿日耗回升,库存可用天数将降至更低水平。进入 8月后,铁水产量大概率出现止跌回升,届时钢厂对铁矿将有刚性补库预期,这也是近期铁矿价格反弹的主要逻辑。

利润空间被动修复。下旬成材表需出现改善迹象,成材库存持续去化,钢厂利润空间由减产形成的被动修复逐步过渡到需求驱动的主动走扩。前期弱终端向成材再向炉料端价格的负反馈暂告结束,钢厂利润空间的改善给予铁矿价格上行空间。预期成材表需8月有望逐步回升,钢厂利润空间继续改善,铁矿价格仍具上行动力。

6.季节性走势分析

从近十年的普氏指数走势和近 5年的铁矿石期货价格走势来看,铁矿价格全年涨幅最显著的时间段通常是在年初和 6月份,走势最弱的时间段基本集中在 3月份和三季度。这主要是因为一季度通常是外矿一年中的发运淡季,到港压力相对较小,而春节之前钢厂通常对原料端进行冬储,使得该时间段内铁矿整体供需较强。在 3月份,下游开工尚未完全启动,钢厂由于节前进行了储备短期也无集中采购意愿,铁矿库存压力处于全年最高位,故其价格走势往往是一年中最弱的。4,5月通常是下游开工旺季,钢厂对铁矿的消耗量位于全年峰值,经过2 个月的高消耗后铁矿整体库存会出现快速下降,故 6月钢厂大概率会进行一轮集中补库以维持其旺季的开工。进入三季度后,由于天气炎热下游施工受限,成材消费转入淡季,钢厂的整体开工率将有所下降,对原料端的需求也会出现相应的减少,铁矿价格在该时间段通常呈现出下降走势。(方正中期期货)

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