宏观数据：

据中国人民银行统计数据显示，2022年10月末，广义货币(M2)余额261.29万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点；狭义货币(M1)余额66.21万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高3个百分点。10月份人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元。10月份社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。

兰格点评：

受去年同期对比基数较高影响，工业品价格同比由涨转降，这也是近两年以来工业品价格再次进入了同比下降阶段，但由于10月份部分行业需求有所增加，全国工业品价格环比呈现小幅上涨态势（详见图1）。对于国内制造企业来说，虽然原材料价格的持续回落使得国内制造企业的成本压力得到了明显缓解，但由于制造企业面临着利润下降和有效订单不足的压力依然较大，从而限制了制造业用钢需求的释放力度。

从2022年10月份的主要金融数据来看，信贷和社融呈现了超预期的大幅回落，10月当月人民币新增贷款额环比大幅下降，同比也有所少增；社会融资规模增量环比降近八成，同比也明显少增（详见图2）；狭义货币(M1)同比增速呈现小幅下降的态势，而广义货币(M2)同比增速呈现高位继续下滑的态势（详见图3），10月份，人民币新增贷款额和社会融资规模增量同步超预期回落，其中作为主力的政府融资需求发力有所减缓，但由于居民贷款利率的下调和企业综合融资成本的下降进一步激活了其中长期贷款的需求，表明信贷结构优化调整正在持续中，信贷分类发力的态势正在明显增强。

10月26日，国务院召开常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，要求针对有效需求不足的矛盾，推动扩投资促消费政策加快见效，这就使得相关银行层面也将在四季度加大对制造业、基础设施领域的贷款投放力度。尤其是11月7日，《国家发展改革委关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》的发布，意见从多方面加大了对民间投资的支持力度，包括鼓励民间投资以多种方式盘活存量资产，支持民间投资项目参与基础设施REITs试点，加强民间投资融资支持等。11月8日中国银行间交易商协会表示将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。这是由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。而且近日财政部提前下达福建省2023年新增政府债务限额1034亿元，以及提前下达2023年财政水利相关资金941亿元，政策性资金支持力度再度得到加强。多路政策性资金叠加民间资本的积极介入将形成乘数效应，从而有效的拉动相关领域的投资形成托底经济的作用。

随着稳增长一揽子政策的不断落地实施以及政策性资金落实的不断推动，基建及制造业领域的信用扩张和房地产领域的信贷改善将继续支撑着信贷和社融。因此，年内货币政策也将呈现“信贷总量增强”、“结构分类发力”、“政府信贷前置”、“实体信贷接力”、“民间信贷恢复”的趋向，从而拉动有效投资加快落地的步伐，有利于稳定市场信心和预期，从而形成了多地多项目再次集中开工的浪潮。但随着秋冬季的到来，全国重污染天气增多，为应对重污染天气带来的不利影响，多省市纷纷启动重污染天气预警，项目施工进度也将受到明显的影响，淡季赶工需求将释放有限，钢材季节性需求减弱的趋势也将有所显现，从而使得传统淡季钢市需求将呈现“地产钢需依然拖累、基建钢需释放渐弱、制造钢需有限释放”的态势。（兰格钢铁研究中心，葛昕，转载请注明出处）