九月份，市场爆冷，热卷价格并未呈现贸易商预期中的良好走势，在环保限产趋松，下游需求未及时跟进的情况下，取而代之的是价格大幅下跌百元有余。据兰格钢铁云商平台监测：截至10月8日，国内热轧卷板均价4228元(吨价，下同)，较上周同期回落48元，较上月同期回落134元。

     “金九”价格扑街，无疑给钢厂还是贸易商都是当头一棒，在九月份价格爆冷的情况下，对于“银十”行情，多数市场参与者表示对于后市价格不看好，钢厂出厂价格松动，贸易商谨慎操作，随进随走。笔者以为，后市而言，今年秋冬季环保限产力度不如去年是大概率事件，少了环保限产的加持，价格想要上涨则依赖于基本面的反馈。十一节后，似有利好显露：央行又一次释放7500亿流动性，使得节节败退的期货价格在此影响下一改颓势，明显拉涨。对于后市而言，热卷在经历了九月的大跌之后已经释放了大部分前期由于环保炒作的价格风险，加之国家为稳定金融风险而出台的一系列利好金融政策，侧面也推动大宗商品的价格向好。最重要的是，十月份是工地的赶工期，近期又有众多铁路交通和水利等项目获批，十月份价格在当前价格水平上或有抬头可能，不过目前热卷库存仍然库存量仍然高于上月同期，钢材产量仍然较高，环保限产又趋于松动，笔者认为，十月价格即使向上，想要收复前期的价格失地达到新的高点可能性亦不大。

一.九月份热卷价格爆冷 下跌百余元

纵览九月，热卷价格在环保趋松和需求不及预期的情况下，价格扑街。月上旬，市场有传言称：8月初的《京津冀环保意见稿》在环保限产措施上有所放松，或取消限产比例，此消息一出，迅速成为市场价格下跌的导火索，期螺期卷两日累计下跌200元上下，现货价格在库存和钢厂成本的支撑下表现出稍强抗性，累计下跌50元。随及，河北省大气办发文表示：坚决反对一刀切，京津冀及周边各地进行差异化管控，不再规定限产比例，达到一定超低排放标准或可不限产，环保限产趋于松动。贸易商表示，“金九”需求端表现不佳，下游仍然是按需采购，适逢价格大跌，更是观望明显，月中下旬，环保柔性渐显，价格一路阴跌。据兰格钢铁云商平台监测：截至10月8日，节后第一天，国内热轧卷板均价4228元，较上周同期回落48元，较上月同期回落134元。

图1  2018年2月-2018年10月国内重点城市热卷价格走势图

二. 国内主流钢厂热卷9月份盘价涨跌互现

在环保限产趋松的局面下，九月份钢厂端态度也显谨慎。从九月份各个钢厂出台的价格政策看，各钢厂价格涨跌稳互现，较八月份钢厂价格的普遍拉涨，九月份钢厂盘价有所松口，其中涟钢(旬价)，安钢价格下跌80-130元，本钢，鞍钢等价格维稳。

                        表一.国内主流钢厂热卷9月份盘价表

检修方面来看，9月截至31日，国内有太钢、安钢、本钢、日钢等热卷轧线计划，日均影响产量3.6万吨，较8月份的检修情况基本持平。兰格权威发布：9月28日，全国百家中小钢企高炉开工率第143期：79.32%，降0.22个百分点；有100座高炉检修，较八月同期增加七座。可见从产量上看，由于环保限产趋于松动，钢厂方面也有意降低产量，以支撑价格。八月份在环保的持续刺激下，开工率小幅降低。九月份环保限产趋于松动，钢厂开工率持续降低，可见钢厂方面对于后市较为谨慎，有意控制产量。

                         表二 8月钢厂检修汇总图

三、后市预测：

1.九月期货价格跳水 十月基差有缩小可能

本月，在环保限产趋弱的影响下，期货价格大幅走跌，截至10月1日收盘，主期卷1901合约收于3891元，较上周同期下跌217元，十一节后，受央行再次放水7500亿影响，期货价格小幅走高，十月份而言，在环保限产秋冬季不及前期的情况下，价格冲击前期高点4100元可能性不大。以天津热卷现货为例，目前期现价格再次扩大到249元，而十一节后，在央行放水以及临汾、山东钢铁等限产的影响下，期卷价格表现为触底回升，现货价格表现较节前坚挺，对于后市而言，笔者以为，期货在经过了九月份的大跌之后，十月份止跌回缓概率较大，不太可能再次出现大幅度下跌。十一节后价格触底回升便可见一斑，因此笔者以为，期现价格在十月份有收窄可能。           

                      图2 热轧卷板主力合约期现价格对比图

2.9月份国内热卷库存微增 后市仍需警惕

从库存数据分析，据兰格钢铁网统计，截至9月28日，十一节前一周，国内热卷社会库存190.21万吨，较上月微增0.12%，较去年增9.05%，而从钢厂库存方面看，据中钢协数据显示：9月中旬末，重点钢企钢材库存量1257.87万吨，较上一旬末增长2.65%，可见目前热卷库存较去年同期仍然较大，贸易商也反映今年九月份出货情况不如去年，加之今年的秋冬季限产力度较去年趋弱已是大概率事件。不过十月份，是建材需求的高峰，加上一众铁路和水利项目在路上，笔者以为十月份需求较九月份好转可能性很大，综合而言，十月份操作仍需警惕。

               图3 2018年4月-2018年9月国内热卷库存走势图

3.九月大跌 风险释放 后市或有上涨空间

九月份，经历了价格大幅下跌之后，前期由于环保炒作带来的风险已经释放大半，可见在下游刚需不足的情况下，价格的“虚性”上涨难以维继。观之去年同期，热卷价格在九月份呈现窄幅下跌，十月份出现上涨。今年九月份，价格再次出现大跌，同样为10月份价格上涨提供了空间。此外，十月份历来是建筑钢材的高峰，而近期又有高铁和水里等项目在路上，十月份行情仍然可期。从近期市场表现来看，十一节后，贸易商反映下游需求有所好转，出货量较节前有所增加。值得注意的是，近日央行再次释放7500亿流动性，稳定金融，也间接利好了大宗商品。不过这并不等同于钢材本身价值的提高，在基本面趋弱的情况下，价格的拉涨仍然存在“泡沫”。十月份来看，目前产量和库存仍然呈现窄幅上涨之势，据中钢协数据，在9月中旬全国重点钢企粗钢日均产量198.34万吨，较上一旬增长0.58%。9月中旬末，重点钢企钢材库存量1257.87万吨，较上一旬末增长2.65%。热卷库存190.21万吨，较上月微增0.12%，较去年增9.05%，是为价格的掣肘。所以笔者以为，在炒作之后回归基本面，热卷价格似乎有上涨迹象，后市价格或仍可走出一波上涨行情。

综合而言，进入十月份，目前情况是经过了九月份的利空打击，十月初利好似有一定抬头，近期唐山环保、央行放水，叠加秋冬差异化限产，严禁“一刀切”的环保趋弱预期，多空纠葛。笔者以为，经过了九月份的大跌，八月份叠加的风险已经释放了大部分，市场已经回归理性，十月份再次出现暴跌的可能性不大，此外，“银十”需求抬头也是大概率(十一节后贸易商反映需求较九月有所好转，又有铁路和水里等基建项目和“赶工期”的影响)，均是十月份利好，不过在环保助推减弱，需求启动有限的情况下，预计十月份价格较九月份或会有所抬头，不过价格上涨幅度有限，重回九月份价格高点的可能性不大。