今年到目前为止，淡水河谷是四大矿山中对其产量目标调整最为频繁的矿山了。我们通过梳理近两年来的资讯看到，对历年的产量指导目标，淡水河谷进行了3-4次调整，并且他们有个习惯：年头高报产量指导目标，年中、年末逐渐收窄产量指导目标预期。

那么，淡水河谷为什么会三番五次调整产量目标呢？我们分析了他们的季报得出了以下结论：

第一，受溃坝事故后续运营监管影响。我们可以看到巴西最高法院、巴西矿业局、米纳斯吉拉斯州相关法院和政府部门等等，都有对淡水河谷提出灾后赔偿、重建等要求，以及尾矿坝的维养、关停、矿区的改造等。这对淡水河谷的运营构成一定的压力。

第二，新冠病毒在巴西的大流行也给矿山造成一定的影响，主要是物流运输方面的压力。

第三，淡水河谷在做内部的生产方法大调整，湿法生产将逐步被干法生产技术替代。在这个过程中，关停一些小矿区、尾矿坝是必然的，质量较差的矿区自然会被淘汰，短暂的产量缩减是正常的。

另外，最近淡水河谷虽下调产量指导目标，但其CEO在投资者大会中明确表示，淡水河谷的产能仍能达到3.41亿吨，这比其产量指导目标3.15-3.2亿吨，多出了近2000万吨的产能想象空间，我们认为这是其生产潜力。

最后，我们依据淡水河谷给的2021年产量指导目标，结合其前三季度的产量，我们预测，其第四季度的产量将在8190-8690万吨之间；其球团产量若与去年持平的话，第四季度球团产量将在711万吨作用；其年度销量目标若与去年持平的话，第四季度的铁矿石和球团销量将达到6966万吨。