2023年11月份，国内铁矿石市场宽幅震荡，底部价格上移，后期虽然价格有所下跌，但跌幅相对有限。11月初，在成品材价格持续上涨，以及钢厂需求启动的刺激下，铁矿石市场价格宽幅震荡，持续增加钢厂生产压力。从资金情况来看，盘面炒作情绪较为浓厚，带动整个价格异常波动，引发监管层的监管力度升级；需求端受价格拉涨，短周期需求增加影响，有所增量，但是整体增幅有限。钢厂在利润快速扩张又收窄后，生产情绪再次回落，截止目前，高炉开工率有所下滑，钢厂需求再次小幅萎缩，对铁矿需求形成压制。供应方面，目前澳洲、巴西发运也在走增量预期，港口到货量有所攀升，虽然增幅有限，但是与钢厂维持低采结构对比，还是对价格起到了一定抑制作用。所以从目前价格表现来看，还是回落的趋势不变，但是碍于到货量的不稳定及周期性考虑，短周期内，铁矿将延续下跌态势不变。

展望12月份的国内铁矿石市场，预计还是维持震荡走势运行。临近年底，粗钢平控政策恐再次回到现实，虽然总量下降空间可能会比较有限，但是钢厂适当的调整还是在年内整体计划内。从铁水产量趋势变化来看，虽然是淡季，但是随着冬储需求的来临，钢厂大幅减产可能性不大，需求端或依旧保持现状，钢厂产量的变化还是要看利润空间的变化。原料端目前因为跟调过于密切，导致钢厂生产盈利空间依旧不大，对钢厂形成明显的负面影响。随着12月来临，各种复杂的影响将会对价格产生较大的波动，美联储或面临年底加息，届时还是会对整个大宗商品产生波动；而四大矿山年底发运冲量也会对市场产生一定影响，供应端将走增量预期，但是增幅还需关注。需求端虽然有适当减量预期，但是在冬储需求的预期下，短周期内降幅恐相对有限。综合来看，预计2023年12月铁矿石价格依旧维持宽幅震荡走势不变。

一、市场回顾：十一月份铁矿石价格宽幅震荡

11月份，国内铁矿石市场整体表现为高位震荡。11月初，受黑色系价格拉涨影响，钢厂需求韧性仍然存在，市场淡季不淡特征仍较明显，成材端的强势对矿价有一定支撑。11月中旬，在宏观刺激下钢价延续反弹，钢厂实际利润亏损情况环比继续有好转，部分沿海区域钢厂有一定毛利，钢厂生产相对稳定，铁水产量小幅下降，叠加钢厂库存普遍处于低位，矿价维持高位震荡调整。进入11月最后一周，钢厂采购重心逐渐回归港口端，钢厂端继续维持着厂内低库存运营模式，对铁矿石继续形成明显压制。总体来看，11月份铁矿石价格依旧维持宽幅震荡走势。

图1 港口铁矿石价格/铁精粉价格

据兰格钢铁网监测数据显示，截至2023年11月29日，进口铁矿石（日照港PB粉）现货价格较上月末上涨30元/吨至980元/吨（详见图1）。唐山铁精粉现货价格较上月末上涨80元/吨至1170元/吨（详见图1）。

二、供应端：铁矿石整体供应预计总体持稳

1、国内产量：10月份国产矿小幅增加，后期增长空间相对有限

国产矿产量依然保持增长态势。据国家统计局数据显示，2023 年10月全国铁矿石产量 8644.5万吨(详见图 2)，环比增长29.8%，同比增长 7.8%; 1-10月全国铁矿石产量 8062939 万吨，同比增长 7.8%。今年较高的国产矿产能利用率使得国产矿产量持续增加，10月虽然安全检查较为严格，但是内矿产量相对保持稳定增长，不过从趋严的检查力度来看，预计11月份国产矿产量将保持平稳运行。

图2 国内铁矿石原矿产量

2、进口量：10月份进口铁矿石小幅增加

根据海关总署数据显示：2023年10月份，我国进口铁矿砂及其精矿9938.5万吨（详见图3），同比增长4.6%；1-10月，我国进口铁矿砂及其精矿 97584.2 万吨，同比增长6.5%。10月份我国进口铁矿石同比小幅增加，铁矿石供应继续增加。

图3 铁矿石进口量

3、发运量：预计12月份全球铁矿石发运变动不大

据兰格钢铁网监测数据显示，11月份全球铁矿石发运量整体环比有所减量，其中11月份巴西、澳大利亚发运量均较上月明显减少，主要是由于10月份澳大利亚、巴西两国发运量均超出平均水平，因此11月份发运量环比减少属正常情况。从整体上来看，预计12月份全球铁矿石发运量变动不大。

图4 全球铁矿石发运总量

4、到港量：预计12月份铁矿石到港量保持高位震荡

据兰格钢铁网监测数据显示，11月份全国48港铁矿石到港量较10月大幅减少，主要是因为10月份全球铁矿石发运量增量明显。澳大利亚11月到港中国的铁矿石量较10月大幅减少，巴西11月到港中国的铁矿石量则较10月也出现了明显减量。12月份仍是国际海运市场的传统旺季，综上预计12月份铁矿石到港中国的量总体保持高位震荡。

图5 全国48港铁矿石到港量

三、库存端：港口库存或转为累库 钢厂库存维持低位

11月份铁矿石港口库存整体保持增长状态。据兰格钢铁网监测数据显示，截至2023年11月22日，全国34港铁矿石港口库存为11194万吨（详见图6），环比上月增加149万吨，与去年同期相比减少938万吨。从铁矿石供应角度来看，11月份国内铁矿石到港量出现小幅增长，主要原因还是国外四大矿山发运增量，以及非主流矿发运持续增长带来的。钢厂生产节奏虽然有所加快，停产有所恢复，但是整体依旧维持偏低的库存采购节奏，并未形成批量采购，所以对铁矿石来说，还是从需求端起到了一定的压制作用。近期虽然铁矿石价格出现回落，但是矿山仍有一定利润空间，加之港口的库存也并未承压运行，所以整体的发运还是会保持年底冲量的节奏不变。预计12月份铁矿石港口库存将继续增量，但是整体增幅相对比较有限。

图6 铁矿石港口库存量

11月份钢厂整体铁矿石库存依旧维持降速，主要原因还是因为成品材价格出现拉涨，且幅度较大，钢厂利润从亏损到盈利，带动钢厂生产积极性好转。与此同时，钢厂依旧保持较低库存的采购节奏，并未增加场内铁矿石储备，所以对于价格来说，还是起到了一定的制约作用。12月面临钢厂产量是否增加，但是短周期还是会保持压制采购节奏。所以相对来说，12月份钢厂铁矿石库存将继续保持低位运行。

四、需求端：铁矿石市场需求预计走弱

据国家统计局数据显示，2023 年 10 月份，全国生铁产量 6919 万吨(详见图7)，同比减少2.3%。2023 年 1-10 月份，全国生铁产量 74710 万吨，同比增加 2.8%。10 月份全国生铁产量与去年同期相比减少 2.3%，生铁产量继续减少，显示铁矿石需求较差。

图7

国内生铁产量

据兰格钢铁网监测的全国主要钢企高炉开工率数据显示，截至2023年11月24日，全国主要钢铁企业高炉开工率为77.89%，较上月末下降1.0个百分点；全国201家生产企业铁水日均产量为226.27万吨，较上月末减少2.61万吨。全国主要钢企高炉开工率和铁水日均产量均呈现略有下降的态势。11月份全国主要钢铁企业高炉开工率虽然出现过上升，但是全月依旧保持降速。从利润端来看，11月下旬，三级螺纹钢、热轧卷测算毛利均有所转差，三级螺纹钢盈利空间收窄，热轧卷测算亏损幅度扩大。所以整体来看，钢厂生产积极性依旧一般。预计12月份全国主要钢铁企业高炉开工率依旧保持窄幅调整。

图8 全国主要钢企高炉开工率

从铁水产量来看，10月、11月的产量都有回落。从统计局数据来看，2023年10月全国生铁产量为6918.7万吨，同比下降2.8%；但是看1-10月，累计产量为74474.8万吨，同比增长2.3%，这比粗钢1.4%的增长仍快，这也是全面铁矿高需求的内在原因。分省市数据显示，河北省10月份产量达到了1413.14万吨，位居全国榜首，其次是江苏省和山东省，产量分别为757.3万吨、613.41万吨。

图9 国内主要铁矿石招标钢企铁矿石公开招标数量

据兰格钢铁网监测数据显示，11月份国内主要铁矿石招标钢企铁矿石公开招标数量环比上月大幅减少，主要还是因为钢厂虽然盈利有所恢复，但是成本端不断上移，钢厂生产压力不断扩大，影响生产积极性。虽然12月面临冬储行情，但是成本端压力与成品材价格下行依旧会制约钢厂生产节奏，短周期内，还是观望为主。预计12月份铁矿石市场需求端或依旧保持当前偏弱局面不变。

五、政策面：多部委联合监管铁矿石、美联储加息放缓 市场短期多空对冲明显

1、发改委等三部门出手，加强铁矿监管，连续用了六个“不得”，即不得捏造散布涨价信息，不得故意渲染涨价氛围，不得囤积居奇，不得哄抬价格，不得过度投机炒作，不得操纵期货市场。随之铁矿市场得到有效降温，成材再跟随降一波。六个不得，跟以往的态度有了明显的不同，可以说力度更大。

2、“基石计划”实施后已开工，中钢协:铁精矿产能约5000万吨，废钢协调机制也正在研究制订中。

11月27日中国钢铁工业协会副会长骆铁军在2023钢铁产业链安全保障大会上表示，为提升钢铁行业资源保障能力，钢协研究提出了“基石计划”建议，目前，国内重点铁矿项目中已开工十多项，新增铁精矿产能约5000万吨。与此同时，我国矿产资源保障还有一些问题亟待解决，如国内资源勘查不够，新建铁矿项目审批仍然较为困难，国内废钢铁资源产出仍未到高增长期，废钢回收的相关政策仍待完善等。近期，协会就废钢相关问题向有关部委司局进行了汇报，废钢协调机制也正在研究制订中。后期废钢供应的变化，也关系到铁废差的变化，进而对铁矿石价格形成制约。

3、美联储加息放缓背景下，汇率大幅波动，引发了国内黑色系价格的调整。近期人民币对美元快速升值，在岸人民币对美元汇率最高触及7.1300，日内连破五道关口，创8月以来新高。离岸人民币对美元汇率日内上涨近600点，同样升破7.13关口。8月下半月以来，人民币对一篮子货币也保持相对强势，升值幅度在2%以上。最近的人民币汇率上涨，背后反映了内外部因素的共同作用。从外部看，全球央行紧缩周期进入尾声，随着欧美目前通胀指标快速下降，市场对美联储不加息的预期仍在升温，而且美元指数的快速下滑，增强了黑色以及其他一些品种上涨的动力。另外，从内部来看，国内稳汇率政策以及一些经济数据反映出国内经济继续企稳向好，市场对宏观的预期情绪仍在，这是未来基于黑色走强的宏观背景，后期也需关注影响因素占比的变化。

六、市场展望：十二月份国内铁矿石市场震荡下行

首先从供应端来看，全球铁矿发运明显回升，澳巴及非主流发运均有增长，国内到港量上升，叠加国产矿产量也保持小幅增长态势，整体铁矿供应趋增，未来将走宽松局面。需求端来看，11月上旬钢厂盈利率继续大幅上升10.39%至39.39%，月底再次缩减，短期钢厂减产检修动力不足，铁水产量可能维稳的主动性更大，但是若冬储需求出现，则会出现先降后增的局面。目前库存相对偏低，也是制约钢厂难以掌握主动性的因素之一。但是钢厂的产量出现阶段性增加，购量没有明显变化，整体还是维持低库存采购节奏。外围来看，发运增量后，港口的到货量有所增加，港口库存也走增加预期，叠加海外矿库存也有上升，整体各环节铁矿总库存有所增加。

综合来看，当前铁矿市场供应趋增，一方面海外发运进入旺季，国内到港也有明显增加，国产矿产量保持小幅增长，另一方面铁矿各环节库存均开始有所累积。而需求端，虽然受益于钢厂盈利率回升，短期钢厂减产动力不足，但随着消费淡季即将到来，钢厂大幅增产意愿预期也不强，对铁矿需求可能保持平稳。考虑到基本面供增需稳，且近期高层对铁矿监管力度加强，叠加移仓换月仍在进行中，预计矿价延续震荡格局。