一、概述

本周国内热卷现货区间运行重心上移，盘面走强带动现货价格阶段性抬升后进入高位持稳阶段，全周现货波动区间 3190-3230。整体市场呈现 “期货驱动现货、现货挺价偏强、需求结构偏弱、库存持续去化、基差宽幅震荡” 的格局。当前行情核心矛盾集中在：期货端情绪提振与现货端真实需求偏弱形成对冲，贸易商挺价意愿充足，但终端仅维持刚性采买，投机性备货、集中补库意愿普遍低迷，缺少增量资金入场承接，限制现货进一步上行空间。库存端延续良性去库节奏，成为支撑现货价格的重要托底因素；基差随盘面与现货相对强弱交替变化，先扩后收，整体缺乏趋势性方向，市场多空博弈持续，短期行情仍将围绕刚需与库存两大主线博弈。

二、价格回顾

本周热卷价格先扬后稳，低点 3190，高点 3230，整体依托期货盘面拉涨驱动，现货跟随上行，冲高之后维持区间整理，未形成持续冲高行情。周初期货盘面小幅回调，市场一度担忧现货同步跟跌，但现货商家挺价心态稳固，报价并未跟随盘面松动，现货韧性凸显。随着期货再度回暖，现货报价逐步推升至本周高位，然而价格上行过程中并未有效激活市场买盘，高价之下成交放量有限，缺乏持续买盘支撑，现货涨势放缓，高位保持平稳运行。全周价格波动更多由期货情绪主导，现货自身驱动不足，价格弹性偏弱，上涨高度受需求约束明显，整体属于被动跟涨、高位僵持的行情特征。

三、供应端

本周供应端暂无集中减产、检修的集中扰动，钢厂生产节奏保持相对平稳，资源投放未有明显增量，供应压力未出现阶段性放大。叠加本周社会库存延续明显去库，侧面印证流通环节到货增量有限，钢厂直发以及区域内资源流转节奏平稳。当前钢厂生产利润随本轮现货抬升有所修复，但考虑到下游需求未见明显回暖，钢厂主动大幅提产意愿不强，整体供给端维持中性水平，暂无明显的增量冲击。供应端压力温和，配合持续去库的表现，共同为现货价格提供底层支撑，也给予贸易商较强的挺价底气，是本周现货不跟跌的重要条件。

四、下游需求

本周需求结构特征清晰，市场成交高度依赖终端刚性订单，投机需求、主动补库需求整体缺位，市场缺乏增量需求拉动。下游制造业、加工企业多以按需采购为主，随用随采，规避高价备货风险，订单多为短期刚需，大单、长单偏少。一方面，终端对后市预期偏谨慎，担忧价格冲高回落，不愿意提前锁价囤货；另一方面，成品订单传导偏弱，下游成品出货不畅，资金周转压力制约原料备货积极性。刚需托底让现货不至于快速走弱，但没有补库和投机资金加持，行情难以走出趋势性上涨。高价阶段成交乏力，买盘观望情绪浓厚，成为压制现货进一步走强的核心因素。

五、基差

本周基差整体呈现区间震荡走势，波动跟随期现强弱切换。周初期货小幅下探，现货保持坚挺不跟跌，期现相对强弱分化推动基差快速走阔，峰值一度达到 50。但基差走强之后，由于投机买盘、补库需求迟迟没有入场，市场缺少逢低接货力量，现货挺价难以持续兑现，后续现货报价上涨动能衰减，基差随之逐步回落。整体来看，本周基差缺乏单边趋势，驱动逻辑在于：现货有库存支撑具备抗跌性，但缺少需求支撑不具备持续走强基础；期货受宏观与资金情绪影响波动更大，期现节奏错位造成基差反复震荡。当前基差水平没有形成明确的套利窗口，期现套利以及贸易商套保操作意愿偏低，基差更多是行情结果，而非行情驱动。

六、总结

综合本周市场运行来看，热卷市场依靠期货情绪拉动完成一轮抬升，随后高位企稳，价格区间 3190-3230。库存端表现亮眼，社会库存 60.2 万吨，环比下降 7.8%，去库节奏较好，构成现货重要支撑，叠加供应端平稳，贸易商挺价意愿较强，现货抗跌属性突出。但市场短板同样显著，需求端仅有刚需订单维持流转，投机、补库需求持续缺席，高价承接乏力，限制上行空间。基差受期现节奏错位影响震荡运行，先扩至 50 后回落，没有形成稳定趋势。 往后看，行情走向的核心观察点依旧落在需求端能否出现改善，刚需能否向补库需求转化；库存去化能否延续是现货托底的关键。若无新增需求释放，单纯依靠期货情绪和去库，现货大概率维持区间震荡格局，上方空间有限；若刚需持续萎缩、去库节奏放缓，现货挺价心态将逐步松动，价格存在回调风险。短期市场博弈仍将持续，建议操作上保持谨慎，跟随刚需节奏，谨慎追涨，持续跟踪库存、成交以及期货盘面变化。