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经过5月、6月、7月份的坚挺盘整后，8月份热轧卷板市场应验“久盘必跌”魔咒，上半月主导区域价格相继松动下滑，开启下行缺口，下半月市场上演了加速调低。 上游钢坯价格连刷近六年新低、热轧期盘接连重挫、相关成品材中厚板价格下破3000元大关以及市场需求低迷和宏观数据的低迷使8月份的热轧市场在炎炎夏日却是“寒意袭袭”。然而社会库存是连创低位，资源断档现象依旧普遍，我们跟踪统计的钢厂给协议户的加权平均发货比例是持续下调，整体资源的压力不大，却仍旧未能支撑现货。 相反，低位的成本造就的钢企盈利空间的扩大，加之出口转好，增强了其生产的积极性，粗钢产量继续攀升，即便我们的钢坯价格已下调至了2550元，我们钢企生产依旧盈利，国内钢企发布的半年报显示，21家上市钢企中，5家亏损，16家盈利，个别净利更是暴增。而贸易商却受制于成交的下滑以及面对完成协议量的任务压力而被迫调低市场价格，而这也将反向作用于钢厂的指导价和订货价，挤压钢厂盈利空间，整体形势较不乐观。以河钢为例，最新出台的7月份行情结算后的成本价邯宝在3250元，根据兰格钢铁网价格监测数据显示，7月份天津市场5.5mm普卷的运行平均价在3246.087元，邯郸市场平均价格在3265.217元。整月价格波动小幅调低。但是中上旬钢厂资源投放量较少，总量不到全月发货量的30%，这也就意味着我们的贸易商尽管按照钢厂给予的返利仍旧不能在7月份市场获利，相反只是给钢厂充当了销售的“免费渠道”。在钢企竞争加剧，钢贸商取消长协趋势加速以及今年有蔓延可能的情况下，9月份热轧市场“反噬”风险增强，意即由现下的低位成品材价格反向倒逼钢厂降低出厂价或者是增加追补和保值，进而将成品材价格拖至下一个台阶。目前整体形势仍不容乐观。 以下整理近期热轧现货市场的主要各项指标以及主要影响因素。 热轧社会库存创2009年4月来低位 9月资源投放压力继续下降 相比较于热轧价格在本月的加速下跌，我们流通市场的库存总量则是持续降低，热轧卷板总库存量调整至了266.5万吨，年内降幅超30%，已下降至2009年4月来新低，其中华北主导区域北京市场库存已下跌超3/4，由年初最高的8万吨库存水平狂斩至现下的不到2万吨，天津市场库存也缩水近一半，上海和广州库存也相继下滑至2009年4月份低水平。 市场资源断档现象仍在延续，而无论是钢贸商主动还是被动，都在降低手中资源量，低库存或者是零库存成为商家对待8月跌跌不休的热轧市场主要操作手段。 另外，国内一线钢厂热轧卷板代理户加权平均订货比例继续下降，9月份调整为75%(如图2)。其中首钢华北、华东、中南等所有地区的协议户发货量是达到了月协议量的100%，唐钢按照协议量的45%交货，邯宝则要求一般协议户按照40%的协议量交货，本钢则要求协议量的100%订货，承钢则按照60%的协议量交货，鞍钢要求按照100%的协议交货。从9月份一线钢厂对协议户的资源投放量来看，环比是出现一定的下降，这也与当下社会库存持续下降相吻合。 
图1 2012年1月-2014年9月热轧卷板订货比例与价格对比相关图
钢厂直供、直发、出口力度加大 钢贸商被边缘感增强 随着互联网时代的加速发展，钢材市场的透明度日益增强，加之在新一轮经济结构转型调整压力下，钢企之间竞争日益加剧，盈利空间也在收窄，无论是争取钢贸商还是争夺终端市场都进入了白热化状态，钢企的直供比例部分更是达到了60%以上，且还在处于上升的势头。这也能从今年以来我国粗钢产量仍旧持续攀升，日产粗钢保持在220-230万吨左右，但是社会的流通库存却是持续的下降，各地区贸易商资源断档现象普遍等状况体现。同时，随着商品的不断发展，钢企追求高端化趋势日益加速，热轧市场冷热轧的转化比是持续攀升，今年最高达到了48%。详见下图2。同时，涂层比也在抬升，而这也能从钢企今年以来调低了薄规格和锰产品订货比例，调高普材订货比等操作得以体现。国内热轧市场今年普碳薄规格的加价则是出现明显的上升，部分由原来的50-60元，一度上升至100-120元，而锰材质的加价则由原来的150-160元下降至100-130元，直接对市场的价格形成一定的拖累。 
图2 2012-2014年冷热轧板带转换比 另外就是直发，其实就是钢贸商联系好终端直接从钢厂发到终端手里。这种模式对于当下融资成本高企、钢市利润下滑情况下，具有较稳健的特点。随着钢市信贷的收紧，钢材资金成本抬升，且需求下滑导致了资源流通受限，仓储费用以及资金占用成本推高，对于市场形成制约，也体现了直发的优势，这也能解释当下产量高企，流通资源量大幅下降形成空缺的原因。 最后就是出口。今年我们的出口非常给力。海关数据显示，2014年1-7月份，我国钢材出口总量达到4907万吨，较2013年全年6234万吨，仅相差1307万吨。今年5月和7月出口总量均超过了800万吨，而4月和6月出口总量也是在700万吨以上。我们的热轧出口也是明显回升。1-7月份热轧总出口量达到681.03万吨，同比接近翻番。但是普通中厚宽钢带和热轧薄板的出口同比增速要远远小于我们的高端产品镀层板、涂层板以及合金板。这也就意味着我们出口大幅抬升的主要表现仍旧是集中在了高端产品还有合金板材，这也使得我们钢厂在生产材料的配置上也更加注重高端化。 说到钢厂目前的三个主要销售方法直供、直发以及出口。我们的钢贸商作为最原始也是最庞大的钢厂代理商，不仅仅充当的是“资金蓄水池”，还是将市场激活、带动资源流通的主要群体。无论是钢厂新资源的发放时间周期还是到货的节奏，我们钢贸商都处于被动地位，尤其是现下出口和直供力度加大，钢贸商的被动趋势越发明显，先期安排完出口以及直供订单，本应是月初就能交货的，硬是安排在下旬，而板材市场后结算的机制也使得贸易商对市场更加敏感。今年上半年，我们的多数上市钢企实现了盈利，然而我们的钢贸商却是苦不堪言，现下这种依赖机制仍不能完全泯灭，因此，相互关联性也就不会改变，钢贸商在后期反向倒逼钢厂作出调整仍存可能。 热轧钢厂零检修 市场如何消化高负荷生产 造成今年热轧市场如此深跌行情最大的因素是来自于原料价格大幅下跌形成的钢企盈利空间扩大，进而开足马力积极生产，增大的市场产能，而我国的制造业正处于缓慢复苏的阶段，随着经济结构调整以及资金信贷投放等等制约因素，整体钢市的上下游回暖速度较慢，对于市场快速上升的产能消化动力差，也就使得市场形成一定的压力。据国家统计局数据显示，2014年7月份我国热轧卷板产量创九个月来新高达到1529.3万吨。其中中厚宽钢带产量1080.3万吨，环比增长5%，同比增长8.7%；热轧薄宽钢带产量449万吨，环比增长10.9%，同比下降2.9%。7月份热轧卷板新增资源量在7月份是创下八个月来新高达到1434.61万吨，同比下降3%，环比增长2.7%。其中中厚宽钢带新增981.68万吨，环比增长2.4%，同比下降0.6%；热轧薄宽钢带新增452.93万吨，环比增长3.5%，同比下降8%。而我们的高炉开工率在90%以上，5、6、7月份国内热轧钢厂减产总量分别为62.5万吨、31.5万吨、3万吨和15万吨，但是9月份则是零检修，我们的下游如何消化仍值得深思。 |
