11月份国内热轧卷板价格南强北弱。据兰格钢铁信息研究中心市场监测显示，截至11月月末，国内重点中心城市5.5×1500×C普碳热轧卷板平均价格为3013元，比10月末涨35元，其中天津、北京、成都、西安等地价格拉涨20-30元，上海、杭州、广州、郑州、邯郸等地价格拉涨50-120元左右。南北方价差在11月份有所调整，进入12月份继续扩大，南北价差目前已扩大至100元以上，有利于后期“北材南下”的流动。

从市场的情况来看，出口的持续向好以及热轧产品高端化趋势的持续加速，使国内普碳资源的上量节奏整体缓慢，国内各主要地区呈现断档、缺货窘境，钢厂在生产环节上优先保证直供、直销和出口以及冷轧备料等，流通环节整体资源供应量不大，主流规格1500mm宽的卷板资源缺货严重，这也成为10、11月份热轧卷板市场在成品材中出现亮色表现的主要原因。但是仍不可忽视较强的外部利空以及中期调整的压制。央行降息的利好对于股市形成了超强的带动，但是降息或者是未来降准所释放的流动性与当前我国M2货币投放总量的变化情况相背离，加之钢铁、水泥、煤炭等重工业在我国经济增长中的作用呈现周期性下降，且不说资金难以到位，市场利润的缩减也降低了投机、搬砖以及中间流通商等能够活跃市场的中坚操作力量。同时，美联储结束量宽并且明年二三季度加息预期的增强也使得国际大宗商品价格呈现较大的系统性下跌风险，而制造业数据的加速低迷以及经济增长能动力的下降也将整体压制现货市场。年末12月份，市场关注的焦点或在新一年的订货政策和“冬储”的境况下，真正实体的需求量有明显的下滑，但是从钢厂目前的动向来看，对于代理协议户的优惠政策并没有继续增加的意向，相反受到钢厂直供以及自用力度的加大，流通投放量的下降，部分取消了相对高档位订货量的优惠，同时个别厂家还取消了明年协议户订货，而“冬储”在今年来看或更是无人问津，高产量该如何消化，市场将有怎样的调整变化，12月份我们拭目以待。

以下整理近期热轧现货市场的主要各项指标以及主要影响因素。

热轧卷板社会库存创6年低位  资源短缺成全国普遍现象

今年以来热轧卷板社会库存持续下降，10、11月份的流通市场呈现大面积的断档、缺货现象，钢厂本身发货量的下降同时叠加APEC会议影响的河北地区钢厂限产、停产操作，使流通市场新资源上量吃力，断档、缺货现象较10月份更加普遍。截至11月29日，国内29个重点城市热轧卷板库存总量为240.5万吨，该库存量创下6年来低位，年内降幅达到40%，其中天津热轧库存为10.6万吨，年内降幅达到67%，上海热轧库存总量为54.6万吨，年内降幅为36.9%；广州热轧库存总量为54.6万吨，年内降幅达35.6%。详见下图1。

与10月份薄规格资源整体紧俏不同，11月份薄规格继续紧张，而天津、北京、邯郸、郑州、广州、上海、武汉等各主要地区市场的主要规格1500mm宽卷资源也呈现断档现象，11月分，中南部地区价格仍旧受到资源的紧俏呈现了一波走强行情，整体拉大了与北方地区的价差，截至发稿时，5.5mm普碳热卷上海地区与天津地区的价格差已调整至110元，而该价差水平在11月底则才保持在50-60元左右，南北价差的扩大有助于“北材南下”资源的分流作用，同时也对热轧卷板现货价格形成有力支撑。

图1  月度钢材库存走势图

10月冷热轧板转化比创5个月新高 资源分流能力加速提升

近年来，冷轧产线以及冷轧板产量持续保持较明显的增长势头，相比较热轧产线和热轧板的产量则呈现增速放缓且出现负增长态势。而今年以来，钢厂订货要求上也降低了对于薄规格资源(3.0mm厚度以下)的订货量，流通市场薄规格资源也持续呈现紧俏形势，加价幅度也整体上一档次。从今年冷热轧转化比的情况来看，除1、2月份以外，其余月份转化比整体要保持在44%以上，最高达到48%。10月份是达到46%(如图2)，创下了近5个月新高，显示热板资源酸洗、冷轧的工序继续增强，热轧板的分流能力加速提升。冷热轧转化比的计算基数以冷轧板产量和热轧板的产量作比值，这是一个相对的数值，但是仍旧显示了当前作为热轧下游的冷轧基料与热轧总配比量的一个变化值。

图2  2012年2月-2014年10月冷热轧板带转换比

另外，据国家统计局数据显示，10月份国内冷轧板的产量在682.8万吨，热轧板的产量在1499.6万吨，1-10月份，国内冷轧薄板的总产量为3054.7万吨，同比增长15%，中厚宽钢带总产量为10299.2万吨，同比下降22%，热轧薄宽钢带总产量为4345.1万吨，同比增长4.3%，冷轧薄宽钢带总产量为3537.7万吨，同比增长5.2%。中厚宽钢带的总产量增速持续下滑，薄宽钢带的总产量增速减缓。详见下表1。而热轧薄宽钢带与中厚宽钢带近年的比值也是整体处于下滑态势，今年最低比值已至39%，2012年最高达到60%，意即，我国薄板产能的增长放缓势头仍旧强于热轧厚板，但是冷轧薄板的产量增速仍旧较为明显，1-10月总量同比增长15%。冷轧化趋势的加快，成为当下分流热轧资源的主要因素。

表1                2014年1-10月冷热轧卷板产量增减变化情况

2014年热卷各销售渠道中出口大幅上升 分销以及直供占比均下滑

今年我国钢材出口持续创下历史新高，单月出口量突破800万吨大关，热板的出口也不例外，月出口量同比近乎翻番，目前热轧的出口量占热轧产量的比重回升至7%以上，今年最高超过8%，逼近4年多新高。其中，1-10月份，合金钢的出口量占到全部出口量的88%，10月份单月，合金钢的出口量占总出口量的92%。合金板材的出口量基本囊括了热板出口的全部，对于已成为国际各主要经济体针对对象的含硼热卷出口退税政策，仍需引起高度警惕。

另，据不完全统计，2014年1-10月份，热轧卷板各条销售渠道中，仅出口市场的销售比重明显增长，其他分销、直供、零售以及分支机构等均没有明显的变化。其中作为钢企在热板经营中主要的直供和分销销售渠道，中厚宽钢带的销售量均呈现下滑，2014年1-10月份直供的量占全产量的38%，同比下降1个百分点，分销量占比达到40%，同比也下降1个百分点。零售和分支机构的销售占比量也呈现下滑，仅出口这一渠道的销售比重上升3个百分点至7%。相比较厚板资源，薄板类产品的销售要表现略好。其中热轧薄板资源，分销、零售、出口渠道销售的占比量均现上升，其中分销渠道上升16个百分点至34%，零售渠道上升12个百分点至14%，出口渠道上升9个百分点至17%，热轧薄板的直供渠道在今年略有萎缩。相比较，热轧薄宽钢带直供、零售、出口渠道整体保持良好增长，其中零售渠道增幅最大，同比上升41个百分点，出口和直供分别上升6个和1个百分点。如下图3所示。总得来看，薄规格资源直供、零售以及出口的销售渠道呈现较为突出的增长，但厚规格资源除借力出口转好外，整个直供、零售、分销等渠道均现萎缩，这也是今年薄、厚规格资源价差拉大，钢厂降低薄规格资源订货要求等有一定关系。

图3  2013年和2014年钢企热板销售渠道跟踪对比图

美元升值令大宗商品存系统性下跌风险 国内调结构转型降低实体需求

随着美国经济的逐步复苏，量化宽松已完全退出，而明年二、三季度加息的预期也再次升温，目前美元仍旧是国际主要的计价货币，美元的强势复苏一方面使得热钱回流美国的趋势升温，同时，也整体降低了以美元计价的大宗商品价格，引发大宗商品整体的系统性下跌风险。来看一下美元指数，美元指数在7月1日收出年内最低79.74，日前最高涨到88.67，年内最大涨幅达到11.2%，而从美国的复苏以及欧洲和日本央行采取的量宽以及我国央行降息的操作基调上来看，美元的升值通道依然，将中期压制大宗商品价格。另外，国内调结构转型的经济周期大背景下，文化、教育、医疗、传媒以及电子商务等软实力行业成为经济发展的主要力量，钢铁、水泥、煤炭等重工业经济正伴随着经济增长的阶段性发展而呈现权重下移，同时，缺乏资金活水的注入，钢市整体难以活跃，无论是终端渠道呈现的消费性下滑还是中间流通环节受到资金的制约，交易活跃度的下降，都使得钢市难以再铸辉煌，调整阶段仍任重道远。