2015年开局的国内热轧卷板市场整体“沦陷”，相关可替代品种间价格差的扩大、期市的单边下行、新资源的陆续上量以及产量的创新高和出口的减量再叠加资金压力的上升和需求的低迷，元月的热轧上演全面的大幅补跌行情，主要地区价格跌幅超400元，而截至月末，现货价格的下跌仍处于中继阶段，资源的持续上量进一步施压现货市场，人气的低迷和以及需求的进一步减弱和资金面压力的继续推高仍将成为2月市场难以翻身的较强利空。同时，伴随着美元的强势，大宗商品继续承受着中期的系统性下跌风险，而人民币即期汇率持续逼近的跌停走势也继续加大了国际热钱外流以及我国经济下行调整的系统性风险，进而施压实体经济。对于2月份热轧而言，整体价格运行空间仍将继续下移，伴随着春节假期，整月走势难有亮色。

一、1月份国内热轧卷板价格大幅补跌

1月份国内热轧卷板价格上演全面暴跌行情。据兰格钢铁信息研究中心市场监测显示，截至1月30日，国内重点中心城市5.5×1500×C普碳热轧卷板平均价格为2612元，比12月末跌366元。其中天津、北京、上海、成都、杭州、广州等地价格跌幅在360-480元之间，其他二三线城市价格也全面跟随下跌(详见图1)。

图1：全国重点城市热轧卷板价格走势图

二、热轧卷板资源供应分析

1、热轧卷板新增资源量创1年多新高

据统计，2014年12月份我国热轧卷板新增资源量为1446.54万吨，同比增长6%，环比增长18.3%。其中中厚宽钢带新增916.76万吨，环比增长18%，同比增长3.9%；热轧薄宽钢带新增529.78万吨，环比增长18.6%，同比增长9.5%(详见图2)。

图2  2013年1月份-2014年12月份国内热轧板卷新增资源量走势图

2、国内热轧产量创下历史新高 但2014全年产量同比负增长

产量方面，据国家统计局数据显示，2014年12月份热轧卷板产量1568.68万吨，创历史新高。其中中厚宽钢带产量1043.4万吨，环比增长14.5%，同比增长12.4%；热轧薄宽钢带产量525.28万吨，环比增长18.9%，同比增长9.5%。12月份热轧总量为1568.68万吨，同比增长11.4%，环比增长15.9%(详见图3)。

图3 2013年1月份2014年12月国内热轧板卷月产量走势图

2、国内热轧卷板出口量位居历史较高水平

据海关统计数据显示，2014年12月份国内热轧板卷出口量140.5万吨，进口量为18.36万吨，净出口量122.14万吨。2014年1-12月份，热轧卷板总出口量1304.06万吨，同比增长97.4%。

分项来看，2014年12月份，中厚宽钢带出口138.7万吨，环比下降5%，同比增长147%。热轧薄宽钢带出口1.8万吨，环比增长65%，同比增长18.4%。进口方面，中厚宽钢带进口量12.06万吨，环比增长12%，同比增长10.8%；热轧薄宽钢带进口6.3万吨，环比增长8.7%，同比增长10.5%(详见图4)。

图4   2013年1月份-2014年12月份国内热轧卷板进出口走势图

三、后期走势预测

1、冷热轧板转化比创去年四季度最低 冷轧基料备货减量

冷轧卷板产量与热轧卷板产量的的比值在去年11月份创下历史最高水平51%以后，12月份大幅下滑至45%，同时热轧薄宽钢带的产量与中厚宽钢带产量的比值也大幅上升至0.5，创下年内新高，整体表现指向同一个事实：作为热轧卷板主要的分流渠道，冷轧基料的备货在去年12月份明显下降，导致了热轧薄料的转化率降低，产量出现上升，冷轧板的产量出现减量。这也使得冷热轧板的价格在1月份同时出现了大幅的补跌(相比较于其他建材以及中板等已在前期快跌的品种)。同时也与流通市场热轧薄规格资源的陆续到位以及加价的收窄等变化相吻合(详见图5)。

图5  2012年2月-2014年12月冷热轧板带转换比

2、品种间价格差拉大 可替代功能增强 加大了补跌风险

下图是国内主要城市热轧卷板、中厚板以及带钢的价格走势图，从图中能够看出，从2014年12月初开始，中析、带钢价格快速下跌，热轧卷板市场价格虽有所调整，但力度相对偏小，截至12月末底，邯郸地区中厚板16-20mm的普碳板价格在2570-2580元，唐山地区带钢的价格在2470元，而天津地区的5.5mm普碳热卷板的价格在2850-2860元，与带钢的价格差在400元，与中板的价格差在300元，从品种的生产工艺上以及可替代性的功能上来看，热轧卷板偏高的价位存在了较大的补跌风险。这也是2015年年初1月份，热轧卷板出现全面杀跌格局的一个主要原因，也是品种间自我修复功能的一个体现。就各品种间的价格表现差异来看，虽然在不同的经济发展环境下，可能会有不同的价位表现，但存在可替代关系的品种间总是会相互制约相互提升呈现交叉互动的关系，价格差的过度偏离必然会导致一方作出调整(详见图6)。

图6  国内主要城市热轧中板带钢价格走势对比图

3、资源断档优势减弱 2月热轧将继续补跌

1月份热轧卷板市场价格上演的全面性大跌行情，一方面来自于其自身品种间价格差的扩大、产量的大幅上量以及年末资金压力以及需求低迷下本身存在的调整诉求，另一方面前期断档规格在1月份的迅速补充以及出口压力加大和年末直供和分销量下降情况下，对国内资源投放量的增加，也使得热轧卷板价格整体下行。截至1月29日，国内29个重点城市热轧卷板库存总量为230.4万吨，该库存量较12月底抬升3.1%。其中天津热轧卷板库存58万吨，环比增长10.5%，上海热轧卷板库存11.1万吨，环比增长9.9%，广州热轧卷板库存51.2万吨，环比增长5.6%。详见下图4。而在产量继续走高和2月需求则再度低迷的情况下，2月份流通市场资源仍将继续上量，现货市场价格也将再度承压走低，因此，2月份热轧卷板价格仍将继续补跌下行(详见图7)。

图7  月度钢材库存走势图

4、美元强势 人民币即期汇率持续逼跌停 热钱外流加剧原料下跌风险

作为国际主要的结算流通货币，美元的持续强势仍旧在继续施压着全球以美元计价的大宗商品价格，同时，随着地缘风险的加大，原油价格也是持续下跌，期货价格在1月最低下探至43.58美元，对于国内螺纹钢期货和热轧期盘形成非常强的压制作用。另外，随着美元的升值，人民币即期汇率持续逼近跌停，而我国四季度2014年资本账户录得至少是1998年以来的最大规模赤字，意指我国遭遇了1998年以来最大规模的资本外流，在当前全球除美国外，其他经济体经济增速仍在逐步修复的情境下，资本外流对于主要经济体所形成的重创仍不可小视。国际金融风险依然存在，而国内整体的政策导向对于钢铁等重工业也较为不利，无论是资金面还是财政政策的主导方向亦或是整体经济增速的放缓，对钢市都难以形成明显支撑与提振。因此，国内外利空压制依旧伴随，2月份现货钢市仍难有亮丽表现。

综合来看，2月份恰临春节长假市场，需求整体低迷、国内经济下行压力加大和国际市场热钱外流以及美元强势对期盘的施压等不利局面，国内热轧卷板价格仍存继续补跌空间。