阳春三月的钢材市场展现出惊人走势。成品钢材价格暴力拉升，热轧卷板主要地区价格月内最大涨幅近700元，而相比较于去年12月的最低值，热轧京津沪地区价格涨幅近千元。期盘的持续飙升、坯料的暴涨、唐山世园会的减产限产预期以及钢企新政的全面暴涨连翻轰炸，使得3月份的钢价持续演绎拉升。尽管下旬市场出现回踩，但全月价格重心仍旧出现了大幅上移，将市场价格抬升至新高度。

4月热轧卷板价格或仍旧维持拉升局面，但随着高位套现操作的逐渐寄出以及商家恐高心态的滋生，整体涨幅将有所收窄。首先，低资源优势进一步加剧，成为热轧能够抬升的绝佳优势，一方面来自于钢企成品材资源高端化趋使，多以出品种钢为主，普材资源上量减量，流通环节资源断档加剧，北京、天津、河北、山东、内蒙等多数地区热轧普材资源短缺严重，造就了市场本身较低的体量；另一方面，商家在市场价格快速拉升过程中也多以走量为主，并未有压货赌行情的操作，加之本身在资金有限以及预期不高的情况下，对于热轧的备货以及存量不多，也导致了市场较强的库存优势。而除了资源的低位优势，一线钢企新政的全面大涨以及整体政策的偏暖也给予商家较积极的信号，热轧卷板市场整体下方的支撑力度偏强，预计在4月份仍将继续追高。

一、3月份热轧卷板价格暴力拉升

据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至3月31日，国内重点中心城市5.5×1500×C普碳热轧平均价格为2524元，较2月涨402元，其中天津、沈阳、西安、郑州地区价格上涨420-470元，上海、杭州、广州、成都、北京地区价格上涨320-390元。月初市场上演急速暴涨，京津地区最大涨幅在600-700元左右，后期出现回吐。但是随着后期钢企材新政的全面大涨，本轮暴涨得以完胜，成品材价格的运行重心上升到一个新的台阶。(详见图1)

图1：全国重点城市热轧卷板价格走势图

二、热轧卷板资源供应分析

    根据海关总署和国家统计局结合的数据来看，2016年1-2月热轧卷板新增资源总量为2700.3万吨，同比下降23.9万吨，降幅0.9%。其中热轧薄宽钢带新增900.3万吨，中厚宽钢带资源新增1800万吨。(详见下图2)

图2  国内热轧板卷新增资源量走势图

产量方面，据国家统计局数据显示，2016年1-2月热轧卷板总产量为2918.8万吨，较2015年1-2月累计产量下降7.7万吨，降幅2.6%，其中中厚宽钢带产量2026.1万吨，热轧薄宽钢带总产量892.7万吨。(详见图3)

图3  国内热轧板卷月产量走势图进出口方面

2016年2月热轧卷板出口同比增近三成。据海关总署数据显示，2016年2月热轧卷板出口127.3万吨，环比增长3%，同比增长24.7%；进口量17.4万吨，环比增长20.8%，同比增长13%，分品种来看，热轧薄宽钢带出口1.5万吨，同比增长36.4%，环比下降6%；中厚宽钢带出口125.8万吨，同比增长24.6%，环比增长3%；

进口方面，2月热轧卷板进口17.4万吨，环比增长20.8%，同比增长13%。其中中厚宽钢带进口12.9万吨，同比增长17.3%，环比增长53.6%；热轧薄宽钢带进口4.7万吨，同比增长6.8%，环比降21.7%。

2016年2月热轧卷板净出口量109.9万吨，环比增长1%，同比增长26.8%。(详见下图4)

图4  国内热轧板卷进出口走势图

三、后期走势预测

1、热轧资源的出口分流能力下降 3月暴涨行情或促出口回流

3月的国内钢市表现超乎预期。在较低的资源优势、期盘的暴力拉升、钢坯的接连暴涨以及唐山世园会的预期减产等利好带动下，国内钢价连续上演暴力走高。主要成品材螺纹钢、高线、热轧板、中厚板以及冷轧和镀锌板等价格最大拉涨力度超千元。月后期出现震荡回吐，但全月价格的总体涨幅仍旧保持在400-600元之间。伴随着成品材价格的全面抬涨以及原料矿石的上扬，一二线钢厂出厂价格也大幅上移，国内钢市成品材底价重心全面上移。急速的拉升也使得出口价格的优势减弱，国内钢企的出口操作部分出现延迟，而出口转内销的意愿也在3月急速升温。据悉，3月份，主要钢企的出口多出现延期，而越南、印度以及韩国、泰国等贸易商也多数接不到中国资源的报价，对于后期出口的上量或有影响。加之人民币兑一揽子货币在3月份大幅升值，也对于我国出口商品的价格优势相对无益。

据测算的数据来看，2016年1-2月我国热轧总产量在2918.8万吨，出口值在250.5万吨，占比8.6%，较去年12月份下滑1个百分点。而出口市场，截至3月末，我国热卷出口FOB交易价(上海)为360美元，较月初涨20%，美国钢厂月内涨7%，欧盟钢厂月内涨7.7%，韩国市场资源月内涨12.9%，印度进口资源月内涨15.4%。主要经济体的资源价格涨幅均小于我国。加之人民币相对一揽子货币在3月份大幅提升，对于出口商品的价格优势也有所弱化。因此，热轧卷板出口市场的分流能力在2016年的年初有所减弱，3月出口上量空间或有限。

2、冷热轧转化比创一年来新低  冷轧分流能力下降

据国家统计局数据显示，2016年1-2月国内冷轧卷板总产量为1297.3万吨，热轧卷板总产量为2918.8万吨，冷热轧转化比为44.4%，较2015年12月51.5%的转化比大幅下滑7个百分点，且2016年开局的冷轧分流能力也是创下了近一年来新低。一方面是热轧价格的整体涨幅强于冷轧卷板，冷热轧卷板价格差距缩小，使得转化的优势减弱。据兰格云商平台监测数据显示，截至3月末，天津市场1.0mm冷轧卷板的价格为2980元，天津热轧卷板的价格为2450元，价差为530元。而月初3月1日天津5.5mm热轧卷板价格为2050元，1.0mm冷轧卷板的价格为2650元，价差为600元，出现收窄。而相比较往年近乎千元左右的差额更是出现了大幅的萎缩。预计在冷轧需求难以上量，整体市场疲弱的影响下，热轧市场依然延续弱调态势。(详见下图6)

图12-5    2014年-2016年冷热轧板转化比走势图

3、钢厂新政大幅上移抬高市场底价

在成品材市场价格全面拉升、上游坯价暴涨以及期盘强势的3月，一线钢厂4月份基价普遍大幅走高，其中力度多保持在300-500元之多，将成品材的价格重心完全锁定在相对高位。据兰格云商平台数据监测显示，河钢4月份热轧价格上调550元；首钢调涨400元；鞍钢调涨280元；沙钢调涨470元。目前一线钢厂的4月份普碳热轧基价已全面调高至2700元往上(含税)。成品材的价格重心已全面上移。

4、国内热轧资源短缺较为严重 低库存仍是绝佳优势

国内钢材市场除了受到期盘的大幅飙升、坯料的暴涨带动外，本身成材较为紧俏的低库存优势也是助力市场大涨的主要因素。热轧市场则更为突出。随着钢铁行业产能过剩势头的日益加剧，钢材成品逐渐高端化，在热轧产品领域，普材的占比日益下降，品种钢生产计划明显上量，一线钢企3、4月份对于普材资源的投放均出现明显控制，部分甚至不排产不交货，更是加剧了热轧的资源紧俏态势。据悉，北京市场、天津市场以及包头、呼市等地包钢资源自春节后资源上量就较为吃力，目前包钢资源的断档严重，河北以及山东地区的邯宝卷板、天铁卷板以及唐钢、莱钢资源也呈现短缺等等，低库存态势仍旧是热轧卷板的绝佳优势，对市场的支撑依旧。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至2016年3月底，国内29个重点城市热轧卷板库存总量为218.38万吨，月环比下降3.12%，季同比下降5.9%，较去年同期下降19.37%。其中上海市场库存66万吨，天津市场库存18万吨，广州市场库存48万吨，均保持在近年较低水平(详见下图5)。

图5  国内重点城市热卷库存总量走势图

5、美联储4月加息将压制大宗商品期盘弱势影响市场信心

3月钢价暴涨的直接促因里，期盘的大幅拉升起到了至关重要的作用，而美联储相对鸽派的言论也有利地促进了期盘的强势推高，但是随着美国非农就业数据的转好以及美联储“鹰派”言论的寄出，4月份美联储的加息预期增强，大宗商品单边上扬态势或在4月出现扭转，螺纹钢期货和热轧期盘仍将继续消化美元升值所带来的资本市场的系统性风险，短期或承压下行，直接对运行已相对平静的钢市形成打压。2015年12月，美联储启动近10年来的首次加息，尽管许多新兴市场国家在加息预期下已释放部分风险，但随着美联储在加息通道上不断前行，新兴市场国家因此面临的资本外流、货币贬值和股市动荡等诸多挑战将会日益加大。因此，4月份仍需提防来自外围市场利空的流动性风险。

    综上所述，4月份的国内热轧卷板市场依旧受到低库存优势的强力支撑以及后期资源短缺的预期和国内政策的偏暖信号而呈现继续追高态势。但是恐高心态的逐渐显现以及部分高位套现操作的逐渐寄出有望拖累价格的走涨空间。加之市场利好已在3月份出现前置性消费，后期继续促力空间有限，加之国内价格暴涨叠加人民币升值使得3月份钢企出口意愿减少，或促出口回流。因此，热轧卷板价格在4月份有望继续追高，但空间看窄。