昨夜，美股惨遭血洗，堪称黑色星期三，道指大跌800点，跌幅超3.15%；标普500指数收跌3.29%，纳指暴跌4.08%。
美股暴跌波及全球市场，香港恒生指数暴跌超千点!
对于这次罕见的暴跌，美国总统特朗普也坐不住了，在盘后他表示：
“我认为美联储在犯错误，他们(的货币政策收得)太紧。我觉得美联储已经疯了。”
“实际上，这是我们等待已久的(股市)调整，可我真的不赞成美联储现在的行动。”
显然他把这次全球“股灾”归咎于美联储收紧货币政策，那么真实原因是什么？
一是美债收益率快速上升!
1、十一期间，美债收益率扩大升势，10年国债收益率最高涨幅超过3.248%，而在今年8月底，收益率也还在2.9%附近徘徊。10年国债收益率是美国市场甚至是全球市场资金价格的瞄，收益率的上升预示着市场资金价格的提高，进而对股市产生重大影响。
10年期美债收益率的上升主要原因在于美联储收紧货币政策，一是加息；二是缩表。加息会快速提高美联储－商业银行、商业银行－商业银行、商业银行－居民、企业之间的借钱成本，进而导致全社会的资金成本提高。
作为由美国政府发行且背书的债券，10年期国债收益率就是全社会资本成本的综合缩影。
举个例子：
原来美国10年期国债收益率是3%，如果美联储加息0.25%，预示着银行存款的利息会提高，如果10年期国债收益率还是3%不变，那么资金会从债券市场流入银行存款，所以作为美国国债发行人的美国政府为了避免国债吸引力丧失，必然会被迫提高收益率。
同时，美联储自去年10月开始的缩表也会极大放大收益率上升的速度。缩表的本质是卖出长期国债(国债+MBS)，收回美元。结果会产生两方面的效果，一是市场的上美元越来越少，资金紧张，市场利率上升。二是长期国债被抛售，长期国债价格下跌。
下面是债券的定价公式：
债券价格的计算公式：P=[c/(1+r)]+[c/(1+r)(1+r)]...+[c/(1+r)...(1+r)]+[F/(1+r)...(1+r)]
C代表的是债券的利息(固定的)，F代表的是债券的面值(固定的)，r是指必要收益率(市场利率可以作为参考的必要收益率)，P是债券的价格。
从上面公式我们可以看出，债券的价格和债券的市场利率是成反比例关系的，也即：债券的价格P越小，r(市场利率)越大。
2、美股暴跌的原因还来源于市场对美债收益率倒挂的担忧!
所谓收益率倒挂意思是短期国债收益率(1年或2年)和长期国债收益率(10年)持平甚至是超过长期国债收益率。
我在2017年10月31日《债市惊心动魄的一周，是谁惹的祸？》一文当中说过(微信公众号：小白读财经，可查看)：一般情况下，短期国债收益率一般会低于长期，反之则不正常。为什么？很简单，同样是借钱人A，同样是100美元，借给B期限是1年，收益率是2.8%，借给C期限是10年，收益也是2.8%，你觉得A原意借给C吗？
当然不会，因为10年期限太长，A要承担对C的风险比B大。那什么情况下才愿意借给C呢，当然是C给的A的收益率要高于2.8%。
数据显示，2014年以来，2年期和10年期美债收益率不断收紧，今年8月份降到最低的18bp，是2008年以来最低。有市场人士预计，利率倒挂可能在2018年底－2019年初发生。
过往美债收益率倒挂往往是经济下滑和股价下跌的主要指示器。根据天风证券的研报，过去30年，美债2年期和10年期收益率倒挂发生过4次：
A、1988.12-1990.03，历时15个月，结果经济出现衰退现象；
B、1998.05-1998.08，历时2个多月，结果全球经济下滑；
C、2000.02-2000.12，历时11个月，结果全球经济下滑；
D、2006.01-2007.06，历时17个月，全球经济陷入深度衰退。
为什么会出现收益率倒挂呢？一是源于美联储收紧货币政策，二是市场对美国经济的预期。短期收益率是对货币政策的反映，当美联储加息时，短期国债收益率升幅会高于长期收益率，而长期收益率则是对经济预期的反映，为什么？因为美国国债是被为最安全的资产，当经济不好时，美债会成为避险资产，结果价格上涨，收益率下跌；反之，预期经济向好时，价格下跌，收益率上升。
所以，如果美债收益率倒挂则反映出了两个问题：
A、市场对美国经济向好预期发生变化，众所周知，本轮美股上涨很大一部分原因来源于减税、大基建带来的经济向好，美国8月份失业率是3.9%，几乎是历史上最低；二季度经济增长4.2%高于预期的4%。
今年底美国会有一场中期选举，市场预计特朗普所在的共和党可能会输给对手民主党，即民主党可能会拿下参议院控制权(国会分为众议院和参议院)，那时特朗普政策大力推行的减税、大基建效果可能大大折扣，进而使美股失去重要支撑。
B、市场对于美国继续收紧货币政策的担忧，对于未来是否加息，10月3日，鲍威尔强硬表态：(美国)利率仍然宽松，我们在逐渐让它们达到会是中性的位置。我们可能错过中性，但当前可能距离中性还有一段长路。这暗示：接下来美联储会继续加息而且空间很大。其次，美联储目前并没有“救市”的计划!
二、美国上市公司股票回购的下降!
美国股票回购也是推动美股牛市的重要原因，所谓股票回购指的是上市公司用自有资金买回市场上的股票，最终市场上的流通股减少，根据“每股净资产＝净资产÷流通股”的公式，回购前后净资产是没变的，但是流通股减少了，最低每股资产增加，理论上会使股票价值增加，股价上涨。
川财投研的数据显示，2018上半年美国上市公司将进行约6800亿美元的股票回购，超过2017年5300亿美元纪录。
上市公司股票回购的动力在于美国减税，以及低利率的市场环境。
1、川财投研的数据也显示，美国企业在外海的利润高达2.6万亿美元(2016年)在今年1月开始的减税之前，企业将利润汇回国内需要征收35%的税，但税改后税率降到了15.5%(流动现金)、8%(非流动资产)。结果大大增加了美国跨国企业将利润汇回国内的动力。
回到美国的利润除了用于股东分红外，有相当一部分用于股票回购。高盛分析师称，根据规定，美国企业通常不在发布季度财报前的一个月回购股票，随着第三季度临近结束，标普500指数中86%的成分股公司将在10月5日前暂停股票回购。今年美股天量的回购可能会见顶，这对美股是一大利空。
3、上市公司股票回购的动力还来自于低息的利润，美国的上市公司可以借钱回购股票，当利率很低的时候可以借便宜的钱来换取更大收益，但是随着2015年至今美联储多次加息，基准利率水平已经上调至2%-2.25%，创2008年以来最高!
美联储在9月的声明中关于“货币政策立场仍然宽松”的语句被整体删除，这预示着美国低利率时代已经过了，在这么高的借钱成本下美企是否有动力参与股票回购？如果没有确实是挺危险的。
微信公众号(小白读财经)认为：美股目前在高位，而A股目前在低位，如果美股大跌，对A股影响肯定是有的，但是美股下跌的空间远比A股要大，目前利率上行的既定的，未来市场走向将很大程度取决于中期选举的结果，到达会发生什么？没有一个人能确切预测到!在市场如此不明朗的时刻，大家最好还是持币观望的好。 |
