导读：2015年开始的供给侧改革对于建筑钢材总体的拉动作用自2019年开始有所减弱，尔后制造业用材受益于行业性品种的结构性红利以及产业通道内的结构性优化，使得热轧带钢在近几年成为盈利性较强的品种。而2021年更是受益于限产拉动，总体表现较为不错。

2021年国内钢材价格剧烈波动，全年价格前高后低，整体重心较2020年大幅上移。主要成品材价格在5月中旬上破6000元关口，创下08年以来新高，唐山热轧带钢价格一度上破6500元关口。不过，受工信部压产以及能耗双控、拉闸限电等政策影响，2021年我国粗钢月度产量前高后低，总体产量同比下降，两个产钢大省河北、江苏产量同比均有下降；需求端表现呈现高位回落，制造业需求韧性表现强于房地产和基建板块，板带材市场总体价格中枢优于建筑钢材。而从供需强弱表现来看，进入2021下半场，钢市需求端表现降速强于供应端，使下半年供需双减情况下，整体价格呈现相对弱势的状态。从进出口表现来看，全年钢材出口明显上升，1-10月份总出口量较去年同期增量1300多万吨，较2020年全年总量增加近385万吨。全年进口总量较去年同期降三成，前11月钢坯进口总量虽较去年同期降28%，但较2019年累计同期仍旧增长517%，总量达到1254万吨。

展望2022年，行业政策端口将围绕碳达峰、碳中和进行方向性调整，限产仍将常态化，在这种情况下，钢坯作为半成品材，市场资源的投放预期料仍将继续下降，而随着国内钢材价格的回归调整，国内外价差或逐步显现。另外，国内外货币政策出现差异化，美联储在2021年年末启动Taper,国内实施降准落地，大宗商品端、产业端市场未来将出现更多变数。总体预计，2022年热轧带钢依旧是供应减量下的市场强势品种，但总体价格高点难超越2021年，主逻辑推动下，热轧带钢价格全年或前高后低。

一、2021年热轧带钢主要市场回顾

1、2021年热轧带钢价格创08年以来新高 全年冲高回落 重心上移

据兰格云商平台监测数据显示，2021年国内热轧带钢价格创08年以来新高，其中唐山地区东海钢厂355带钢价格在5月13日涨至年内高位6500元，超出2008年高点5850元。但是总体年内冲高回落，年末价格为4540元，年内均值2020年为3649元，2021年均值为5143元，总体重心大幅上移1494元。

图1 近两年唐山热轧带钢走势图

2、2021年上半年受限产影响 卷带系品种属于盈利强者

整体2021年的交易逻辑体系来看，上半年交易供需双增，下半年交易供需双减。尽管上半年总体限产，但是供需双向增长，年内粗钢日产最高达到320万吨，月产量水平9945万吨。不过，尽管如此，2021年上半年，唐山地区的限产可谓甚严，环保不利者部分上升到刑事责任，因此，2021年上半年唐山地区处于风暴口，整体引爆市场总体氛围。

而从唐山市场的产品架构来看，板带系占据了半壁江山。据统计，全国热轧带钢产能总体超1亿吨，实际产量约8876万吨，其中唐山地区约占到5176万吨，占到总体产量的59%。唐山地区热轧带钢总体产量占据全国较大份额，因此唐山的限产对于热轧带钢资源的影响较为明显，加之唐山市场较大的市场份额，因此，由限产引发了一系列唐山地区的价格拉涨。热轧带钢、热轧卷板在上半年处于盈利头牌，总体价格运行中枢优于中厚板和建筑钢材。

而纵观这几年，由于热轧窄带轧机的退出以及发改委修订的工业企业名录里要求限制新增1450mm以下热轧卷板轧机，总体窄带、中宽带系列产品处于阶段性供需错配的状态，使得本身其价格相对偏强，加之盈利居前，限产推动，产品在生产上也有阶段性倾斜的情况出现。

图2 国内钢材价格走势图

3、2021年产品上下游传导相对不流畅 热轧下游镀锌带钢开工率有所下降

2021年总体钢材价格虽然呈现同体系的强势拉高，但是从传导上来看，产业端的上游相对更为强势，处于领涨，产业链下游链条传导不流畅，总体资源的利润端在上游表现要强于下游。这个从热轧带钢的下游镀锌带钢的表现可见一斑。

据兰格云商平台监测数据显示，2021年唐山地区热轧带钢企业平均开工率58%，邯邢地区热轧带钢企业平均开工率94%，相比较来看，受限产影响，唐山总体的开工情况相对较低。唐山、天津、胜芳地区镀锌带钢总体系的开工率不高，这个与利润端口上下游传导不匹配有一定关联。

另外，在极端的暴涨暴跌行情下，上游向下游的传导周期与价格的波动周期也出现时间差异，使得生产效率以及平稳性偏差。

图3 2021年唐山、邯邢地区热轧带钢开工率情况

图4 2021年北方主要地区镀锌带钢生产企业开工率情况

3、2021年年末全国带钢库存 唐山带钢库存

2021年我国粗钢产量总体实现同比压产。据国家统计局数据显示，2021年前是11月，全国粗钢产量实现同比压产，河北省粗钢产量实现同比不增产。而根据工信部发文规定，河北全省不仅要实现平控任务，同比产量要实现压减2172万吨，其中唐山要实现1237万吨，邯郸压产452万吨。2021年总体，唐山地区资源投放量有一定减量。不过，相比较来说，热轧带钢、热轧卷板等品类总体资源供应量稳定。因为从总体的盈利情况来看，板带类产品总体盈利高于长材，部分钢企资源倾斜。因此，从总体市场的资源流通量来看，热轧带钢总体资源保持在一定水平。

据兰格云商平台监测数据显示，截至12月23日，全国热轧带钢库存44万吨，唐山地区库存在18万吨，总体库存水平处于相对低位，但是略高于去年同期。

图52019-2021年全国以及唐山热轧带钢库存情况

4、2021年带钢利润端表现良好 受热卷强势影响 宽带利润表现好于窄带

据兰格云商平台监测数据显示，2021年热轧带钢利润端表现良好，一方面从总体品类表现来看，近几年板带系总体呈现强势，而2021年由于唐山限产等因素影响，带钢总体系利润端表现良好。其中部分时段由于原料与成材端口存在时间差的节点，部分时候宽带的利润超千元。

图6 2021年国内主要带钢品种利润情况

二、2021年热轧带钢运行主要逻辑及特点

1、制造业后红利时代 近年板带材总体表现趋强

2015年钢铁行业开启的供给侧改革，受地条钢取缔等因素影响，建筑钢材迎来了供给侧改革红利，2016年-2018年，持续引领现货钢市，整体拉涨。但是随着行业下游结构的调整，新型钢结构用钢、高端制造业、装备制造业等的趋势，制造用材品类进入了后红利时代，近年板带材产品总体表现强势。

除了受行业结构性调整带来的市场红利外，板带材品类体系内的产品差异化波动以及结构性变化也是影响制造业总体表现的因素之一。

在行业以及内部总体优势推动下，2021年政策性压制继续全现，工信部年初定调的全年粗钢产量实现同比压产。据国家统计局数据显示，2021年1-11月份我国粗钢产量9.45亿吨，同比去年同期下降1.8%.，10月份和11月份粗钢日产量分别降至230万吨和231万吨，创下了三年来的新低。限产是贯2021全年的主线之一，其中尤其以唐山地区最为明显。唐山地区钢产量占到全国钢产量的14%，唐山地区总体产量中板带比重占到了总产量的57%,，其中唐山带钢产量占唐山总产量的26%，唐山热卷产量占唐山总产量的25%，唐山中厚板产量占唐山总产量的6%，型钢产量占唐山总产量的22%；唐山限产对于板带市场的影响较为明显，限唐山即是限板带，限产的主方向使得板带市场总体表现强势。

2、期现等产融结合交易使板带产品交易更加活跃

近几年产融结合在钢铁圈表现可圈可点，多品种领域均有涉略，热轧带钢虽然没有期货合约，但是场外远期交易盛行，仓单式交易在现货市场较为明显。同时考虑到关联品种，卷带结合性表现较常见。

2021年的整体市场表现上，政策面的调控相对更为不稳定，对于市场的压制和提振更为激烈。

2021年上半年碳达峰、碳中和为政策要点，5月中旬达到高位后，政策发声严控大宗商品价格过高，导致大宗商品价格断崖式下跌，现货市场也不例外。下半年主打能耗双控、限电、限产等政策，双焦飞涨，成材涨幅不及原料，钢厂利润大幅压缩，而四季度的政策煤焦调控政策袭来再度压制市场。从总体的表现来看，政策面的调控下，盘面的表现要比现货市场的表现更为激烈，盘面涨跌的总体波幅都优于现货市场。较为活跃的热轧带钢场外远期交易更好地利用了期现不同步、期现价差以及品种差之间的特性，使市场的参与更加灵活，同时基于期现结合下的产业动向也成为市场多为关注的焦点。

3、2021年国内钢市总体需求前高后低

2021年钢市总体呈现上半年供需双增、下半年供需双减。全年供应的高点在5月份，全年供应的低点在10月份，粗钢日产量从年内最高的320万吨到年内最低的220万吨，而与产量相对应，年内需求也呈现前高后低，且逐月下降。

国家统计局发布的数据显示，2021年固定资产投资增速年初最高达到35%，11月份则一度下降到了5.2%，全年总体呈现逐月下降，但总体仍旧高于2020年的同比增速。

2021年制造业投资增速年内最高达到37.3%，11月份则一度下降到了13.7%，且整体逐月下降。

需求的表现弱化对于整体板带系市场有非常强的压制性影响。

图7 近三年固定资产投资增速情况

图8 近三年制造业投资增速情况

4、2021年年末美联储货币政策收紧 大宗商品长周期或已见顶

随着美国通胀率的持续升温以及疫苗接种速度的加快，美联储宣布自2021年11月份开始缩减QE，每月减少150亿?元净资产购买，预计到2022年年中结束。而2021年12月15日，美联储12月份的FOMC会议上，提速了Taper的速度，其中缩减QE的规模从150亿美元增至300亿美元，2022年3月结束债券购买。由于美国劳工部发布的11月份美国CPI指数同比上涨6.8%，为近40年以来最快增速，通胀偏高是美联储缩减QE的主要原因。同时，美联储调高了2022年GDP和通胀预测，下调了失业率预测。其中2022年和2023年的GDP预期增速分别为4.0%和2.2%，9月预期为3.8%和2.5%。2022年和2023年PCE通胀预期分别为2.6%和2.3%，较9月预期分别上调0.4和0.1个百分点。2022年失业率预期为3.5%，较9月预期下调0.3个百分点，2023年预期仍为3.5%。鲍威尔预计美国经济将在2022年实现充分就业。

美国此轮量化宽松始于2020年的疫情突袭，随着美国经济的复苏、疫情接种覆盖面的扩大以及持续不断高企的通胀率影响，美联储的货币政策逐步收紧，对于大宗商品总体的长周期或将有一定影响，钢材总体现货端口也将受到外围因素影响而呈现相对性空间内波动，总体价格在2021年达到的高点或在后期再难超越。同时，与美联储的货币政策收紧相对应，中国货币政策则出现宽松性现象，但是这种状态在未来将受到差异化表现而对经济造成一定的影响，总体局势仍将关注。

综合来看，经过了剧烈波动的2021年，国内钢材市场在2021年年末逐步企稳，但供需双弱局面下的市场疲态彰显依旧。宏观货币政策宽松寄出，显现出当前经济增长乏力，而美联储Taper落地，且有加速之势，也预示着疫情下全球大放水的信号在转弱，大宗商品将逐步见顶，内外形势压制下，国内疫情依然反复，市场均衡点仍旧需要继续寻找。而对于带钢而言，一方面受后工业时代影响带来的制造业红利表现拉动，一方面受产业通道内资源结构优化的影响，热轧带钢在2022年预计仍将是盈利性品种。