前面文章中分析过钢材市场的核心驱动呈现明显的周期性波动（下称“钢波周期”），其中以供应和需求为市场的核心驱动交替出现，形成一个14年的完整大周期循环。铁矿石市场作为和钢材市场密不可分的一个环节，大致情况和钢波周期基本类似，但是却又存在自身的特殊性。首先，因为铁矿石的需求端表现是钢材的供应端表现，两者关系紧密相连，因此在供需逻辑上存在一个相反的问题。另外，铁矿石的周期波动更加和矿山的资本支出周期相关。以下就不同周期下的供应端为核心驱动（以下简称“供应端市场”），和需求端为核心驱动（以下简称“需求端市场”）表现来做一分析。因为特殊经济体制的原因，上世纪80年代到2000年这个周期的市场不具明显的代表性，因此本周期讨论从2002年作为开始。

1、时间2002年-2004年，需求端市场

从1980年开始的铁矿石年度长协定价谈判机制逐步沿用了将近30年，在2003年前全球铁矿石定价还是以日韩欧美和海外几大矿山来共同决定的，直到2003年底我国以宝钢为首的钢企代表才加入到铁矿石谈判队伍中来。从2002年以来，我国铁矿石进口同比出现激增，同时海外矿山在经过1998-2000年的资本支出增加高峰后，产能也上了一个新台阶，而且国内铁矿石产量也处于一个明显增加的时间段，因此供应端在这个时间段基本没有明显大的变动，处于一个供应在当时高位无忧的状态。在供应相对无忧的情况下，需求在这一阶段便成为了主要的市场核心驱动，当时正值我国刚加入WTO，总需求出现明显增加，铁水产量也处于快速扩张阶段，此阶段需求的增长带动价格出现持续上涨。

2、时间2005年-2008年，供应端市场

海外矿山从2001年-2004年资本支出处于低位，大规模的新增产能相对较少，国内从2005年-2007年矿山固定资产投资也处于下滑阶段，虽然这个时期铁水产量的增速也处于下滑阶段，但是是从高位下滑，另外依旧保持正增长，因此绝对值是不断扩张的，因此导致在2005年-2008年这个阶段铁矿石的供应增速在后期匹配不上需求的增速，供应在这一阶段称为市场的核心驱动，前期供应的增速不及需求增速表现不是很明显，价格也处于低位震荡状态，等到了后期供需缺口开始显现，市场价格暴涨，最终在金融危机下价格回到起点。

3、时间2009年-2011年，需求端市场

从2005年之后，海外矿山资本支出持续增加，海外供应稳步上涨，国内从2007年-2009年矿山固定资产投资也在增加，二者共同作用使得此阶段铁矿石供应再度处于相对高位的状态，此时国内正经历“4万亿”的刺激，需求处于高速增加的状态下，铁水产量增速也再次转为上升，整体上高位的供应增速基本能匹配的上需求的增速，需求成为这一阶段的市场核心驱动，在激增的需求带动下价格持续上涨。

4、时间2012年-2015年，供应端市场

此阶段在海外矿山2012-2013年资本支出爆发后，铁矿石供应大规模进入市场，澳洲三大矿山供应量级出现明显增加，其中FMG和BHP分别从2012年的6600万吨、1.76亿吨的年供应量增加到2015年的1.6亿吨和2.6亿吨的年供应量，力拓供应量从2011年的2.38亿吨增加到2015年的3.36亿吨，此后三大矿山供应基本保持平稳，这一时期vlae也有增加，但是量级较小。而这一时期的国内需求却出现连续下降，铁水产量同比增速一路下滑，2014年基本0增长，2015年转负。再次情况下，市场处于明显的供应驱动，在供应一路暴增的带动下，铁矿石价格一路单边下跌。

5、时间2016年-2018年，需求端市场

澳洲三大矿山从上一个资本支出爆发的时间过后，一路下滑，后期铁矿石供应增速明显放缓，没有出现在量级上的明显增加，不过这一时期vale的供应有明显增量，另外roy hill的供应量正式进入市场，使得全球的铁矿石供应没有出现明显的供应缺口。这一时期，国内需求在棚改货币化，地产去库存中再次出现大幅增加，各种产能复活，铁水产量增速一路上行，市场处于需求为核心驱动的情况下，价格也是跟随上涨。

6、时间2019年-2022年，供应端市场

2019年vale溃坝事故使得vale的供应出现明显量级的下滑，年供应量从2018年的3.8亿吨下滑到2019年的3亿吨，此后截至到2022年，供应水平也没有恢复到顶峰时刻。另外力拓的供应量也从2019年开始出现下滑，2018年3.53亿吨，2019年下滑到3.45亿吨，2021年也只有3.39亿吨，没有增长，反而也出现了下降，这期间虽有海外小矿山的增量，但是量级太小，根本弥补不了两大巨头的下滑，也支撑不起来供应总量的增速。这期间国内需求2018-2019年地产高周转，2020年疫情爆发后全球大放水刺激，铁水产量持续处于高位。整体市场的供应增速匹配不上需求的增速，价格前期相对稳定，后期出现暴涨，但是2021年下半年全国粗钢去产量使得铁水产量短期快速下滑，价格也随之暴跌，这个效果和2008年的效果是不是一样，不得而知，或者说2022年还会有一次2008年的走势，只能后期再去观测。

7、观测未来：时间2023年-2025年，需求端市场

2019年后海外矿山资本支出再次增加。从vale公布的2022年一季度季报来看，溃坝影响的产能在逐步恢复，2022年的产量指导目标已经给出，没有增量，预计再经过一年的时间恢复，2023年vale的产量能有明显的恢复。力拓的在产能替代项目顺利后，预计2023年的供应也会有一定的增加，另外FMG的铁桥项目2022年年底也能投产，对2023年总供应也有贡献，目前国内的基石计划，预计也会增加一些供应出来，整体来看2023年铁矿石的供应端预计不在成问题。重点市场核心驱动再次转向需求端，那么这一时间段是什么扛起需求的大旗呢，还是不得而知，目前来看地产似乎跃跃而试。市场是不是重复2009年-2011年的走势，我们拭目以待，目前来看需求端好像有2009年-2011年的那么点味道了。

8、观测未来：时间2026年-2029年，供应端市场

时间太远，不知道会不会重复2012年-2015年的市场，只是观测一些东西的变化。市场预期2025年西芒杜会投产，据说年供应有望增加1.5亿吨，这个实现的话，至少供应端有点2012年-2015年的意思了，另外到了这个时间段，国内的基石计划应该也会有一定的规模了吧，这样的话，这个意思就更强烈了。至于需求端吗，2030年前钢铁行业要实现双碳，本来的计划是2025年，最后又推迟了5年，不知道是不是巧合。