本期讨论的三个话题：

1、10月份钢厂限产对铁矿石需求影响有多大？

2、美金落地利润好转，后期如何变动？

3、钢厂低利润下，铁矿石还有没有补库行情？

今天的直播邀请到了三位重量级的嘉宾：广发期货发展研究中心黑色金属组组长周敏波，浙商中拓建邦（浙江）矿业有限公司现货主管李庭，以及中哲金属有限公司研究员江昊宇。

第一个话题，周老师做了分享交流。目前钢厂限产现在主要还是以环保限产为主，从文件来看，主要限制的还是烧结，对于钢厂高炉端限制不是很大。但是这两天铁矿石的跌幅明显，主要原因在于目前240万吨的铁水接近顶峰，后期钢厂会有淡季、采暖季的限产政策，从需求角度看，也不支持240万吨的高位铁水，所以盘面这两天感觉是在交易终端需求不行。钢厂在利润亏损的情况下，可能会倒逼钢厂去限产，导致原料与成材共振下跌的现象。目前大会前的环保限产，主要是阶段性影响铁矿的需求，且影响并不大，而且钢厂现在减产不明显，山东没有减产的迹象，唐山可能会有3-4座高炉检修计划，可能会影响铁水在1.4万吨左右的情况。所以整体看钢厂目前减产情况不明显，短期环保限产烧结矿受影响，但是如果铁水不降，对于铁矿石的需求也就是节奏性影响，需求后移。另外一点，山西地区由于疫情原因，对于汽运影响较大，火运影响不太大，主要影响焦煤运输以及焦化厂减产比较多，对于钢厂采购焦炭影响不大。钢厂利润目前处于亏损状态，对于后期是否主动限产，周老师认为6月份也出现了钢厂主动减产，但是现在的情况与6月份相比整体流动性要好，整体库存的压力还没有到6月份那种恶化的程度，短期看钢厂主动减产的幅度达不到6月份的水平。重点关注下后期利润亏损的情况下钢厂是否主动减产，且减产的幅度会不会达到6月份的水平。钢厂若出现大幅减产，导致原料端出现相对宽松的情况，可能会影响整体黑色市场走弱；若减产不彻底，原料成本支撑仍在。

第二个热点话题，李总分享了自己的观点。美金落地利润从7月下旬开始到现在，持续有落地利润。从品种方面看，前期折扣大的品种利润较明显，现在由于限产问题，块矿的利润比较明显。主要原因：第一，铁矿石指数从高位下跌，加上钢厂6、7月份开始大面积亏损，市场普遍对后期持悲观心理，钢厂在亏损后，把大量的长协资源带入美金市场出售，导致美金市场出现明显的供需失衡，远期的掉期持续偏弱。第二，普指大幅下跌后，美金品种折扣给了足够的利润。第三，钢厂出现大面积亏损后，基本保持了较低的原料库存结构，现货端一定程度上有刚需补库的支撑，整体挺价比较容易。对于后期进口利润会不会持续，李总分析了几点：第一，美金长期处于升值状态，落地成本不断提高。第二，品种的折扣大幅缩小，主流品种美金溢价涨了将近2美金左右，铁矿石价格处于相对低位，市场参与度有了明显改善，所以美金市场的活跃度也在提升，近期看进口利润预估会有明显收缩，甚至没有利润。李总也分享了自己总结出来的规律，钢厂持续亏损，以及港口现货降库带来现货坚挺的情况下，会有落地利润的可能。

第三个话题，江老师从先从钢厂观察的视角进行了解答，目前钢厂低库存的主要原因在于利润偏低、需求较差、情绪悲观，导致钢厂或者原料采购进行一个低库存运行的状态。钢厂利润不行，所以导致现金流也是在不断恶化的，这也是限制钢厂大规模补库的一个原因。对于后期钢厂利润是否会有好转，江老师认为比较难。首先原料的供应瓶颈明显大于钢材的，产能利用率不能更好的支持钢材有很好的利润；钢材的需求也难有起色。所以钢厂没利润会延续，唯一的变量是后期是否会强制限产，若钢厂强制限产，产量下降，那么钢厂补库也不会变得非常急切，因为产销比上升，所以如果强制限产，需要关注钢厂利润的修复情况，还可以期待一下限产结束前的补库情况。需求方面，地产还是没有起色，现在出台的政策都是从消费者端着手的；基建发力也是无法对冲掉地产需求下滑的，所以对于钢材需求的判断是旺季需求高度不会太高；海外的需求同样表现不好。需求难有大起色，钢厂的信心扭转也是比较困难的。另外对于春节的补库行情也是可以关注一下的，可能会区别于前期的补库。