宏观数据：

据中国人民银行统计数据显示，2023年11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元,同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。狭义货币（M1）余额67.59万亿元,同比增长1.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和3.3个百分点。11月份人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元；11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。

兰格点评：

11月份，受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，工业生产者出厂价格指数同比下降3.0%，同比降幅较上月扩大0.4个百分点；环比下降0.3%，由上月的环比持平转为下降；工业生产者购进价格指数同比下降4.0%，同比降幅较上月扩大0.3个百分点；环比下降0.3%，由上月的环比上涨转为下降（详见图1）。对于国内制造企业来说，由于受到国内有效需求不足以及企业效益改善有限的共同影响，致使制造企业生产活动略有放缓，从而制约了制造用钢需求的释放。

从11月份金融数据来看，信贷和社融呈现了较为明显的差异化，11月份人民币新增贷款额同比略有少增，但环比增加超四成；社会融资规模增量同比明显多增，环比增加超三成（详见图2）；而狭义货币(M1)同比增速和广义货币(M2)同比增速呈现了同比下滑的态势（详见图3）。从贷款端来看，11月份企业的短期贷款有所增加，中长期贷款也继续增加，表明企业在政策预期增强的支撑下，更加注重企业短期与中长期发展之间的平衡；而居民的贷款也呈现短期与中长期同步增加的态势，但中长期贷款增加更为明显，反映居民的信心与预期逐步好转。而从社融端来看，11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元，政府债券净融资同比增长超七成，企业债券净融资也同比倍增，表明现阶段政府债券净融资依然是“主力军”，但政府投资的带动效果正在向企业端传导。

刚刚结束的中央经济工作会议已经为明年中国经济指明了发展方向，2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础；要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合；稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配；发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。而对于房地产也提出，要积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展；加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。从明年信贷政策来看，“稳健”将成为货币政策的主基调，同时也要灵活适度、精准有效，合理充裕，信贷政策既要托起旧的经济动能，也要引领新的经济动能，货币总量与信贷结构也将随之调整优化。

由于信贷和社融的结构性差异，作为主力军的政府信贷依然维持着较强的引领作用，在政府投资的带动下，政策效果正在向企业端的传导，而且居民的信心与预期也在逐步好转。与此同时，从10月份开始发行的特殊再融资债券规模已经达到了1.37万亿元，涉及全国29个地区，部分地区的特殊再融资债券总额突破了2000亿元，这将衔接专项债共同为基建投资“添砖加瓦”，而且年底前还会有5000亿国债的落地，将更加有力的支持各地重大项目建设。

目前来看，国内钢材市场已经进入了传统需求淡季，在大范围降温降雪的影响下，终端市场需求淡季效应加快显现，国内钢市也逐步进入了传统的“冬储”，而制造行业在冲击全年产值后进入用钢淡季，而年末各路资金的汇集将有效的支撑明年年初重大项目的资金需求，从而为来年的施工旺季做好充足的准备。（兰格钢铁研究中心，葛昕，转载请注明出处）